如果美联储此时考虑“缩表”对中国的影响，

就像我们承认美国是世界上最强大的国家一样，我们不得不佩服美国在货币霸权上所拥有的手段和能力。事实并非如此。这两天，又有一个让世界各国都“冷汗”的消息——美联储要“缩表”。

什么是缩略表？为什么缩表这么厉害？可能对金融知识了解不多的人没有概念，这里就解释一下，为本文做铺垫。

所谓缩表，就是收缩资产负债表。举个简单的例子，如果你现在的总资产为654.38+百万美元，总负债为99，000美元，那么你的净资产为654.38+0，000美元。现在你需要缩减你的陈述。你可以出售50，000美元的资产，然后用这些资产的现金来抵消你的负债。这样你就剩下总资产50000美元，总负债49000美元，净资产不变。

这大概就是美联储缩表的意思。美联储的资产主要包括国外资产、国内资产和其他小规模资产，其中国外资产主要包括黄金、其他国家货币和SDR，国内资产主要包括美联储持有的国内证券和部分信贷资产。美联储的责任是发行货币，也就是在市场上流通的美元。

也就是说，美联储缩表是卖出国内资产，然后收回市场上流通的美元。就中央银行的职能而言，它实际上是一种货币紧缩的调控措施。

知道了央行的“缩表”是什么意思，就要知道美联储作为美国的中央银行，它扩表是美元货币的扩张，缩表是美元货币的收缩。相比加息，缩表的货币收缩力更强，市场影响更深远。

这个原理也很简单。毕竟加息和降息都是政策手段，调整政策手段相对容易。收缩被调整到央行的资产负债表上。央行的资产负债表不是一天两天加的，更不可能一天两天减少。收缩一旦成立，其持续时间会更长，影响范围和持续时间会更大更长。所以一般情况下，央行不太可能动资产负债表，一旦动了资产负债表，就是大事。

在过去的100年里，美联储的资产经历了两轮短期的高增长。一轮是1929的大萧条。那次危机后，美国通过快速货币扩张增强财政刺激能力，通过财政政策促进投资增长，从而保持了经济稳定增长。这些产能后来被运到二战战场，其他国家砸了，美国经济好转。二战后，因为其他国家的工业产能受到重创，美国的工业产能在二战后有所增长。二战后，美联储的资产负债表占GDP的比例不断下降，在1970年代相对稳定在5%左右。这种稳定状态一直维持到2007年次贷危机。危机后，美国开始将私人部门的负债转化为政府负债和美联储的资产，同时采取了极度宽松的货币政策，所以美联储的资产在短时间内迅速上升，现在几乎占到了GDP的20%。

那么，美联储为什么要在这个时候考虑“缩表”呢？其用意何在？真的会采取措施减表吗？如果美联储真的缩表，会对世界经济产生什么影响？

美联储“缩表”可能有四个原因:

首先，美联储资产与GDP的长期高比率有导致货币贬值的风险。

所谓货币本身就是如此巨大的流动性。一旦资本市场崩溃，危机再现，结果必然是恶性通货膨胀，不受控制的恶性通货膨胀。到时候，美元的信誉体系就会崩溃。美元货币霸权是美国长期强大的重要基础之一，所以美国一直担心这种风险。

第二，制造货币紧缩预期，刺激美元回归

在过去的两三年里，美联储一直在制造加息预期，其小幅缓慢的加息本身也在制造加息预期。制造加息预期的目的是通过制造美元货币紧缩预期来推动强势美元，从而吸引国际美元流动性回流美国市场进行投资，从而刺激美国经济增长。但问题是，美国经济本身缺乏新的增长点，使得美国经济看似稳定，但可投资的地方并不多。美国股市很高，美国房价不低。尽管美国拥有强大的科技能力，但它们都无法进行大规模投资来吸引国际市场上的美元流动性，以满足美国经济增长的需要。

同时，美国市场的现实是，美国股市处于高位，美元指数接近100，然后在120上升到互联网泡沫破灭时的位置。这时候如果世界上有更好的投资机会，大量资本就会抛售美元资产，投资到世界上投资机会更多的地方，这是美国无法承受的系统性风险。在这种背景下，美联储不得不暂停美元升值步伐，尤其是当人民币不再随美元升值时，这种系统性风险会更大。

但是，美国仍然需要国际美元流动性来投资美国市场，否则美国经济将无法长期可持续增长，所以随着时间的推移，一旦资产价格泡沫破裂，美国债务危机将不得不重演。正是在这种背景下，美联储必须想办法吸引国际美元流动性进入美国。于是，“缩表”的企图就被推了出来。

第三，坐等他国犯错，通过货币手段对外解决内部经济问题。

如果央行想要收缩表，它必须在正确的条件和时机下。什么条件和时机可以减表？可持续的经济增长非常强劲，央行需要宏观调控以避免过热。同时，央行也需要利用这个经济周期来调整自己的资产负债表，达到一个理想的状态，为将来经济不好的时候扩大资产负债表做准备。毫不夸张地说，如果宏观经济可持续增长能力不强，采取缩表措施类似于经济自杀。所以我们看到很少看到央行玩这个游戏。

美国宏观经济彻底走了吗？答案很明显，不是！美国有能力实现可持续的宏观经济增长吗？在缺乏强有力的新增长点的情况下，美国宏观经济仅强于欧日等其他发达国家，但这是由于其经济规模、货币霸权、国家科技实力等多重因素的影响，并不意味着美国宏观经济已经走出后危机时代，进入新的繁荣周期。相反，美国经济仍处于危机之中，其危机黑洞只是暂时被掩盖了。那么，为什么美联储在不具备条件的情况下，还要玩“缩表”的游戏呢？美联储也在为其他国家的战略错误做准备。

谁的战略失误？中国、欧盟、日本和其他相关国家。对美国来说，中国、欧盟、日本是三块肥肉，其中欧盟和中国是两块肥肉，而且现在只有这两块能满足美国的胃口，而日本是下一个最好吃的，因为日本经济现在还填不饱美国。说的更直白一点，如果中国和欧盟因为战略失误爆发严重的经济危机或战争，这两个经济体的资本会逃到美国，推动美国经济的好转，但日本并不能完全解除美国的危机。

所以本质上美国是在等待时机对外解决内部危机。

第四，利用预期推动其他国家的危机，准备低价收集其他国家的资产。

美联储制造的加息预期本质上是吸引国际美元流动性，可以解决美国自身的经济增长问题，但其他国家会因为资本外流而陷入经济危机。例如，近两年来，以巴西为首的大多数拉美国家都因大宗商品价格下跌而出现了经济危机。危机过后，这些国家无疑会出现大量廉价资产。到时候美国资本会迅速吃掉这些廉价资产，然后利用美国市场推动这些资产升值。如果这种模式出现在欧盟、中国或者日本，好处很大，拉美腹地的经济规模太小，满足不了美国的需求。

可能有人会问，美国紧缩后流动性不足会影响其收购这些资产吗？这些机构从哪里获得资金？主要有两个来源:一是运往美国投资的高层次国际资本；第二，美联储积累了约3万亿美元的超额准备金，通过金融机构的放大，可以转化为30万亿美元的投资购买力，这在全世界都是无可匹敌的。

然而，这些也是美联储想要达到的效果。但是，对于美联储来说，现在的问题是既不能快速加息，又要制造紧缩预期，这是一件非常矛盾的事情。在这种情况下，就做出了“缩表”的大招。但是，以美国经济的现状和美国股市的情况，美联储根本不敢真正实施“缩表”。如果美国很快进入实施“缩表”，结果必然是率先戳破美国自身的资产价格泡沫。所以，就像加息一样，这是另一种制造加息预期的手段，还没到“缩表”的时候。

然而，需要全世界关注的是，通过创造这样的紧缩预期，美联储将对许多小型经济体产生严重的负面影响，使拉丁美洲等国家的情况更加糟糕。随着美联储不断制造加息预期，谁也不能确定会不会有一个大经济体扛不住，成为第一个受害者。

所以，对于全世界来说，是时候和中国一起积极推进“一带一路”倡议了。我们应该利用中国这个超级工业平台，为基础设施不发达的国家预热和输送基础设施，以换取更多的投资和贸易机会，未来的可持续增长，对冲美元收缩的预期。这样才能度过这个人为制造的“寒冬”！

在这里犯战略错误的是欧盟，它为了小便宜，不顾自身安全和大局，试图违反世贸组织的承诺，不承认中国的“市场经济地位”，这是一种短视的行为。与中国相比，欧盟的内部问题更多。如果真的战略失误，欧盟经济很可能被美国吃掉。至于日本，已经犯了战略错误，前途在劫难逃。这里就不用废话了！