海伦和乃雪将有一场战斗。

编辑/午夜

海伦公司受资本热捧，跨界巨头蜂拥而入，酒馆赛道的硝烟味也浓了许多。

今天，中国最大的连锁酒馆Helen's正式在香港上市，股票代码为“9869”。上市首日高开16.59%，报23.05港元。截至记者发稿时，报24.25港元/股，涨幅22.66%，总市值302.33亿港元。根据海伦斯此前公告，海伦斯股票发行价为19.77港元/股。

2009年成立时，海伦公司以外国游客和留学生为目标，在高校周边开设店铺。但只开了8家店后，就遇到了瓶颈。

2012海伦斯决定转向以低价定位吸引更多国内年轻大学生。店面大多位于高校周边，店面小，成本低。这种定位也使海伦斯能够更快地大规模扩张。

上市前夕，海伦斯的扩张速度明显加快。2019和2020年逆势开店，分别开店93家和105家。截至3月31，20265438，海伦斯在90多个城市拥有近400家门店。预计2021年新开酒馆400家，2023年底酒馆数量将增至2200家左右。

从招股书可以看出，海伦的收入增长和利润相当可观。2018年至2020年，海伦斯公司营业收入由1148万元增加到56480万元和8179万元，净利润分别为973.4万元、79136万元和7007.2万元。2020年海伦斯的毛利率将为66.82%。

国内酒馆行业高度分散，多由独立酒馆组成，企业连锁化趋势较弱。海伦斯作为市场份额最大的玩家，被认为更有希望整合行业，建立壁垒。

凭借良好的业绩和良好的发展前景，海伦公司的高估值在上市前夕引发争议。招股书显示，海伦的估值为258亿元，按2020年净利润7007.2万元计算，其PE约为300倍。作为参考，星巴克的PE约为48倍，奈雪的茶的PE约为195倍。

一位长期跟踪葡萄酒行业的二级投资人对《连线洞察》表示，海伦斯的估值并不高，估值之争可能来自于新经济下近期糟糕的股市。在此之前，港股遭遇“破发潮”，作为“新茶第一股”的奈雪茶叶、作为“生鲜第一股”的每日优鲜都接连破发。

今天，海伦斯的开盘价飙升，证明了酒吧业务的受欢迎程度。资本对这项业务青睐已久。海伦上市之际，连锁酒馆品牌茂外宣布完成Pre-A和A轮融资总额过亿，更多投资人开始涌向酒馆赛道。

小酒馆已经成为中国的一个热点。除了这个领域原有的选手，越来越多的跨界选手也加入了赛道。

其中已经上市的新茶巨头奈雪的茶，开了一家叫BlaBlaBar的奈雪小酒馆。专注于低度酒精鸡尾酒、店面装修、瓶身设计等。，并采用了更少女、更梦幻的风格，更倾向于吸引年轻女性消费者。

乃雪有将酒屋遍布全国的趋势。据connection Insight不完全统计，截至目前，奈雪小酒馆已进入北上广深以及杭州、苏州、沈阳、武汉、厦门、福州等二线城市。其中深圳现有门店数量最多，包括碧桂园Joy店和欢乐海岸城。

目前，乃雪酒屋仍在全国各地扩张。参照乃雪茶的扩张速度，乃雪酒屋也将在探索期后加速开店。它在和海伦斯争夺同一批用户，两者之间的战争已经被点燃。

除了奶雪，海底捞还在北京三里屯3.3大厦店、望京新汇城店和蔡华店推出了夜间限时特价饮品。北京第一家店转型为“火锅+葡萄酒”模式，店内开辟了20平米的酒吧区，主打以中国葡萄酒为主的低度鸡尾酒，晚上还增加了现场表演。

咖啡品牌星巴克和跷跷板也开始销售葡萄酒。四面楚歌之下，海伦斯还能继续坐上第一连锁酒馆的宝座吗？

与人们印象中热闹混乱的酒吧、夜店不同，海伦斯代表的是赛道中的酒馆。更倾向于低度葡萄酒的饮用场景，内部环境不混乱，比酒吧、夜店更适合年轻人聚会、打游戏。

在投资者眼中，酒馆已经成为新兴的消费热点。梅花创投创始合伙人吴世春曾对媒体表示，“目前，创新酒馆和线下剧本有很大的机会。我们最近投资了几家线下酒馆，每天都要排队一个小时才能拿到位置。”

海伦斯的上市也让人看到，酒馆的低成本业务是有利润的。

去过海伦侦探店的消费者向Connect Insight坦言，因为是新用户，海伦免费赠送了6瓶啤酒，还点了一个可乐桶、花生零食等。当时他们三个(两男一女)一个晚上才花了60多块钱，很划算。

她还提到这家店位于大学城附近。即使当时还在暑假，但过了下午10，店里就全满了，没有空房。

海伦斯以低价吸引顾客，促进客流增加，以二三线城市为根据地，一定程度上可以降低开店成本。

大多数酒吧提供的葡萄酒生产速度更快。对于零食产品，服务人员只需要完成简单的加热和上菜，节省了员工的培训成本。

一位海伦斯用户告诉Wired Insight，海伦斯门店大约有3、4名店员，前台一名负责调酒，大堂一名负责门口接待消费者，其余负责清洁倒瓶。而且因为菜单里没有油炸小吃，所以不需要现场制作人和厨房工作人员。因此，海伦斯欢迎消费者订购外卖送货到店。

同时海伦的公司有大量的自有品牌饮料，由第三方厂家直接生产，没有中间商赚取差价，所以成本价更低。

以上都将帮助海伦降低人力成本，实现标准化生产，加速全国扩张。

海伦公司上市了，但是市场占有率不高，行业还处于互相竞争的阶段。

酒馆业务参与者众多，可分为:以海伦斯、尔玛依娜酒馆为代表的音乐酒馆，或现场演唱，或以背景音乐为特色，音量设置较高，达到沉浸的效果；以北服、老为代表的啤酒酒馆，主打精酿啤酒；以星巴克、海底捞为代表的跨境餐饮头部品牌，店内都有单独的饮用区。

根据Jost Sullivan对中国65，438+06个城市的65，438+0，720名消费者的调查，海伦的品牌认知度(以首提率计算)在所有酒馆中排名第一。

然而，酒馆行业的集中度较低。2020年海伦斯的市场份额是1.1%，五大酒馆加起来只有2.2%。

年轻人聚集的酒馆行业依然大有可为，越来越多企业和资本的涌入也将加剧行业竞争。

2019年，乃雪开始涉足葡萄酒领域，在北京和深圳开了三家乃雪葡萄酒屋。2020年，奈雪进一步在全国范围内扩张门店。同年7月，该公司在武汉著名的商业区滁河韩杰新开了一家酒店。离大学城很近，附近有武汉大学、武汉理工大学、中国地质大学等十余所名校。

这也意味着奈雪正式进入海伦斯腹地。

由于武汉拥有中国最多的大学生，海伦在武汉向张之路的扩张非常顺利，已经开设了47家公司。洞察搜索发现，奈雪小酒馆武汉楚河韩杰店附近6公里内有7家海伦斯门店，距离最近的一家不到3公里。

奈雪酒屋和海伦斯的位置不一样。相比奈雪选择入驻热门商圈和地段，海伦的门店大多锁定在大学周边，租金较低，店面较小。

奈雪酒屋主要销售鸡尾酒和口味偏甜、酒精度较低的零酒精饮料，海伦斯则以啤酒和可乐桶为主，鸡尾酒、洋酒等产品为辅。

在店面环境上，早期海伦斯以东南亚异域风格为主，近年来风格迭代，陆续开始欧式花园风格和爱丁堡风格的店面装修，使用的酒瓶都是一体式啤酒杯或高脚杯。

奈雪酒屋完全不一样。粉色和香槟色的配色，大面积的马赛克墙面，看起来像香水瓶和装饰品的玻璃设计，更倾向于梦幻的少女风格。

海伦斯和乃雪酒屋的品牌调性不太一样，但争夺的是同一批人。

艾媒咨询数据显示，大学生作为近年来新的消费群体，随着生活水平的逐步提高，月平均生活费也有所增长，月平均生活费为1516元。预计2021年我国大学生年消费规模约为7609亿元，消费潜力巨大。

同时海伦单品价格在8元-78元区间，奈雪小酒馆在50-100区间。在酒吧的业态中，他们并不是高消费。值得注意的是，海伦斯的产品均价在44元左右，并不便宜。

两者单价相差不大。根据华安证券的研究报告，海伦斯的单价在70元，而乃雪酒屋的单价在90元，乃雪酒屋和海伦斯都没有最低消费。

对于消费者来说，大多对某个品牌有偏好。同时，以大学生为代表的年轻消费群体对价格更加敏感。在同样的消费水平下，奈雪小酒馆可能会分流一部分海伦斯的消费者。

酒馆业态在性价比的基础上，也非常注重社交和娱乐属性，很少有个人消费者组成一桌，消费者更注重音乐、灯光等整体氛围，这也是海伦斯和奈雪小酒馆所强调的。

NCBD发布的《2021中国小酒馆行业发展研究报告》显示，61.5%的消费者去小酒馆是为了社交需求，58.6%是为了娱乐。同时，酒馆消费者还看重氛围和酒本身，分别占72.1%和68.5%；56.7%的消费者会更关心价格。

在海伦斯，有很多年轻人一边喝酒一边玩桌游。海伦官方对此也很鼓励，它在Tik Tok上开设了一个“派对游戏指南”的版块，里面有各种喝酒游戏的教学。在微信官方账号中，海伦斯建立了一个社区，根据用户的地理位置推荐“葡萄酒约会圈”。

黑蚂蚁资本管理合伙人于和曾对媒体表示，他对海伦斯的期望是在一个默默无闻的行业里实现“夜间星巴克”的商业奇迹。他认为海伦斯的竞争力在于为用户提供一个自由、轻松、没有任何门槛的普适社交空间。这种氛围一旦形成，就是品牌最大的护城河。

奈雪小酒馆也在把店面变成年轻人的聚集地。它的名字“BlaBlaBar”来源于网络语言，描述聊天停不下来的方式。

相比海伦只播放背景音乐，奈雪酒屋设在一个音乐酒馆，晚上还有站着表演。同时，上海的奈雪小酒馆和《笑谈》有合作，不定期会有脱口秀。

目前奈雪酒屋大多集中在一二线城市，而海伦斯就不一样了。截至7月底，21，海伦斯门店已覆盖22个省份，83个城市，一、二、三线及以下城市占比分别为12%、68%、20%。

未来随着二乃雪酒家逐渐下沉的逐步扩张，海伦斯为了提高客单价，也会进入一二线城市，两者狭路相逢。

作为挑战者，乃雪酒屋进入市场的时间比海伦斯晚很多，但恰好赶上了中国酒馆生意兴起的时间。两者争夺市场是必然的。

紧盯一个市场，海伦和乃雪的酒馆都会面临同样的考验——中国的酒馆生意不怎么样。

酒吧业务的同质化导致品牌认知度非常低。这主要体现在品牌名称、店面装修、食物结构上没有特色。如果你把海伦斯放在一条酒吧的街上，它可能会以“英语”的名义淹没在商店的招牌里。

这也导致海伦近年来对门店进行了明显的升级，通过Tik Tok、小红书等社交媒体营销，提升了品牌知名度。

相比之下，乃雪作为新茶品牌已经成为一个品牌，酒馆在客流上有一定优势。但不容忽视的是，之前奶雪茶出现食品安全问题时，口碑下滑严重，这些负面事件无疑会影响消费者对奶雪茶屋的判断。

门店扩张是品牌最好的广告牌。目前酒馆的头部品牌还在不断扩张的路上。相比奶茶行业上千家店铺，海伦斯作为第一连锁品牌，目前只有近400家店铺。

今年2月，海伦斯刚刚完成第一笔近20亿元的融资时，就宣称要在2022年在全国开设65，438+0，000家门店，到2023年底，酒馆数量将增加到2200家左右。截至2021年7月底，公司在官网披露门店739家(含未开业)。

一位关注消费领域的一流投资人向Wired Insight透露，海伦斯希望达到100000家门店的全国规模。

对此，上述关注葡萄酒行业的二级投资人认为，这一目标很有可能实现，海伦斯发展潜力巨大。比如从2021下半年开始，海伦斯门店增速提高，每个月扩张30家以上。

目前海伦斯并不缺钱，上市前只完成了一轮融资。一位接近海伦斯高层的投资人向《连线洞察》透露，黑蚁资本的管理合伙人第一次见到了创始人许。在表达投资意愿时，徐直言海伦斯上市前不需要融资。

但今年2月，海伦公司仍然进行了一轮融资，这是公司成立以来的第一次融资，也是IPO前唯一一次融资。黑蚂蚁资本和CICC分别投资3079.4万美元和201.00万美元。

但是，对于pub品牌来说，如何平衡规模化速度和品牌美誉度仍然是一个难题。

目前国内大部分酒馆品牌都存在酒水产品口碑差，服务质量差的问题。在社交媒体上，消费者对奈雪小酒馆的评价一般是适合拍照打卡，但是酒难喝，服务质量差。

2020年海伦斯自有产品占比72.7%，这也是其主要收入来源。但是，自己的产品无法树立口碑。在社交媒体上，消费者对海伦斯的差评主要集中在酒的质量上。还有不少消费者提到了“服务员一直冷着脸”、“服务态度差”、“上菜慢”等问题。

尽管酒水产品制作方便，但品牌需要积累专业调酒师，加强对大厅服务人员的管理和培训。与此同时，国内的酒吧业务也一直在粗放式发展。相对于咖啡、奶茶等行业，pub供应链体系、产品生产流程、服务的标准化还处于急需阶段。

除了品牌同质化、产品和服务质量差之外，酒馆规模化还有很多障碍:社交聚会的性质导致消费者停留时间长，离职率低；酒馆主要做夜间生意，白天没人；行业门槛低，竞争激烈。

海伦斯的上市，奈雪小酒馆等跨界巨头的进入，只是国内酒馆行业爆发的信号。品牌要开上千家店，上千家店，需要很大的努力。

(本文前几张图片分别由海伦官方微博和Wired Insight拍摄。)