关于数字货币最全面的文章(一)
近日，商务部发布《全面深化服务贸易创新发展总体方案》，公布了数字人民币试点地区:京津冀、长三角、粤港澳大湾区和具备条件的中西部地区数字人民币试点地区。据新华网消息，数字人民币的顶层设计、标准制定、功能研发、联调联试等工作已经完成，将在深圳、苏州、雄安新区、成都和未来东奥进行内部封闭试点测试。换句话说，如果顺利的话，北京2022年冬奥会或许能“看到美景”。
事实上，央行早在2014就成立了数字货币研究所，研究发行法定数字货币的可行性；2017年末，经国务院批准，央行组织中国工商银行、中国银行、浦发银行、中钞公司、上海票据交易所等商业银行及相关机构共同开发了数字人民币系统(DC/EP)，2018年2月，上海票据交易所数字票据平台实验生产系统正式上线试运行；2065438+2009年，央行召开下半年电话会议时，要求加快我国法定数字货币(DC/EP)的研发步伐。
那么，数字货币推出的背后原因是什么？
本期《智能内参》推荐国海证券和新时代证券关于数字货币的两篇研究报告，揭示数字货币中的前世与央行推出数字货币背后的逻辑。
1，数字货币的原理和各国的发展
数字货币是货币体系不断进化的必然结果，属于货币4.0阶段。货币是除了文字之外，人类发明的另一项重要发明。继物物交换和金银本位制之后，信用货币成为货币史上的一次重要飞跃。
其中，最初的物物交换是一种去中心化的制度安排。但由于交易效率极低、供需难以耦合、缺乏统一的价值衡量标准，人类的经济活动和贸易范围受到极大限制，因此逐渐被金银等贵金属所取代。这种交易制度在货币发展史上经历了很长时间。由于自然损耗、币价不足、重量不足、以次充好、劣币驱逐良币等现象，具有国家信用背景的纸币——纯信用货币开始出现。纸币不仅节约了发行成本，而且克服了贵金属货币携带不便的问题，极大地促进了近代历史上的贸易发展，使中央银行操作货币政策成为可能。
如果说纸币实现了信用货币从具体实物到抽象符号的第一次飞跃，那么基于区块链、人工智能、云计算、大数据的数字货币则实现了信用货币从纸质形式到无纸化方向的第二次飞跃。数字货币并没有改变货币背后的信用背书，只是改变了货币的现有形态。货币完成了商品货币——贵金属作为普遍等价物——信用货币——数字货币的演变。因此，现有货币形式的演变意味着货币体系的运行成本更低、更安全、更有效率。数字货币是货币体系从商品货币向信用货币不断演进的必然结果。
数字货币不是电子货币的替代品。根据发行主体的不同，数字货币可以分为央行发行的法定数字货币和民间发行的数字货币。目前，关于数字货币还没有统一的标准和定义。根据央行数字货币研究所的定义，狭义的数字货币主要是指纯数字化的、不需要物理载体的货币；广义的数字货币相当于电子货币，是指所有以电子形式存在的货币，包括电子货币、虚拟货币和数字货币。
根据发行主体的不同，数字货币可以分为央行发行的法定数字货币和私人发行的数字货币。其中，央行发行的数字货币，是指央行以代表特定金额的加密数字串形式发行的法定货币。它本身不是物理实体，也不是作为载体的物理实体，而是用于网上投资、交易和存储的数字信息，代表一定的价值；私人发行的数字货币，也称为虚拟货币，是一种数字货币，如比特币，由开发者发行和控制，在没有政府监管的虚拟社区成员中流通。
广义的数字货币大致可以分为三类:一类是与实体经济无关，只能在特定虚拟社区使用的完全封闭的货币，比如虚拟世界中的游戏币；二是可以用真实货币购买但不能兑换回真实货币，可以用来购买虚拟商品和服务，比如Libra由脸书发起；第三，可以按照一定的比例与真实的货币进行兑换和赎回，既可以购买虚拟的商品和服务，也可以购买真实的商品和服务，比如央行发行的法定数字货币。
数字货币是数字经济的货币发展形式。自2020年爆发以来，以“新投资、新消费、新模式、新业态”为特征的数字经济成为推动中国经济社会稳定发展的重要力量。国家统计局数据显示，虽然一季度GDP同比下降6.8%，但数字经济呈现良好发展势头。其中，电子元器件和集成电路产量同比增长16%和13.1%，信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长13.2%，电子商务服务业投资增长13
在经受了疫情带来的考验后，中国数字经济进入了高速发展期。迫切需要实现数据、技术、产业、商业、系统的协同发展，构建数字经济的新型生产关系，通过要素市场化改革进一步激发数字生产力。数字货币是基于节点网络和数字加密算法，适应数字经济发展的需要，是其特定的货币发展形式。
数字货币以复杂网络理论为基础，以区块链技术为核心，充分体现防篡改和加密安全的特点，实现底层数字货币和中间数字金融账户体系，覆盖中央银行支付系统、商业银行、非银行机构等垂直总账户体系。同时实现各国央行支付清算系统与顶级数字身份认证系统的互联互通，通过大数据和云计算实现传统货币体系向数字货币体系的转变。
数字货币最早的出现可以追溯到1982。美国计算机科学家和密码学家DavidChaum创立了DigiCash，同时推出了两个数字货币系统:E-Cash和cyberbucks。这两个系统都是基于Chaum的盲签合同，可以让用户匿名，身份难以追踪。但当时缺乏足够的技术支持，无法做到完全匿名，最终以失败告终。
1996，著名肿瘤专家道格拉斯·杰克逊发起了由真金支持的E-gold，大受欢迎，甚至有望吸引上百个国家的500多万用户。不幸的是，该平台持续受到黑客攻击，并吸引了大量非法洗钱交易，公司在2009年陷入困境。
1998，莫斯科一家公司推出了Web Money，这是一种通用的数字货币，可以提供广泛的点对点支付解决方案，覆盖互联网交易平台。它也是少数幸存的未加密数字货币之一。今天，这种货币仍被数百万人广泛使用和接受。同时也可以兑换成法定货币，比如卢布、美元、英镑甚至比特币。
5438年6月+065438+2008年10月，中本聪提出了比特币的概念，并发表了著名论文《比特币，一种点对点的电子现金系统》。本文首次出现了区块链，它可以在不信任的基础上建立一个去中心化的电子交易系统。2009年，65438+10月3日，比特币正式诞生。比特币是P2P形式的虚拟加密数字货币。它使用开源区块链技术将交易信息存储在分布式账本中，这使得破解网络几乎不可能。此外，它的点对点传输构建了一个分散的支付系统。此后，比特币系统逐渐成熟，官方陆续发布新版本，增加了很多功能。
2013年，以太诞生。它是基于以太坊技术的虚拟加密货币，是目前市值仅次于比特币的第二高的加密货币。以太坊基于区块链，类似于比特币，但使用的技术完全不同。它是一个具有开源智能合约功能的公共段链平台，在双方达成合约条款时即可执行。2010到2014，比特币多节点挖矿和PPcoin诞生，起到了挖矿的作用。2013年8月，德国承认比特币合法化。
以比特币为代表的私人数字货币，本质上并不具备货币的功能，但对现行货币金融体系提出了巨大挑战。为了应对这一挑战，各国央行都在积极开发或实施法定数字货币。早在2013，Shoaib等人就提出了官方数字货币的概念。英国银行(BOE)2065 438+04发布的报告明确将分布式账本技术(DLT)作为数字货币的分类标准。一种是加密数字货币，即分布式账本技术生成的数字货币，并指出比特币是历史上第一种加密数字货币。
另一种是非加密数字货币，以瑞波币为代表；随后，国际清算银行下属的支付与市场基础设施委员会(CPMI)将法定数字货币定义为加密货币，并根据现有形式是否基于央行账户，将法定数字货币分为央行数字账户和央行数字货币。根据国际清算银行(BIS)提出的“货币之花”模型，明确了央行数字货币的概念，即央行数字货币是数字化的央行货币，不同于传统金融机构存放在央行保证金账户和清算账户的数字资金。
▲“金钱之花”模型
数字货币和政府的关系相当复杂，世界各国政府既害怕又好奇。关于数字货币的讨论、实验和试验还会继续，因为如果任何一个经济体开始使用数字货币，都会产生全球性的溢出效应，所以所有经济体都会越来越关注这个新的现象和趋势。
1，美联储联邦币项目。这是一种零售央行数字货币，可以与美元兑换(即汇率为1:1)。这个货币协议和比特币有很多相似之处，不同之处主要体现在两个方面。第一，在Fedcoin中，有一个用户(美联储)拥有特殊权限，可以随意创建和撤销账簿的使用权。第二，发行数量不像比特币那样有预先确定的规则，而是像现金一样可以调整。
2.加拿大银行的CADcoin项目。这是一种批发的中央银行数字货币。加拿大银行建立了基于分布式账本的大型支付系统，CADcoin是该系统使用的货币。最近，在卡尔加里的一次内部简报会上，加拿大银行展示了他们正在开发的电子版加元-CAD-Coin。这项代号为“Jasper”的创新的初衷是通过分布式总账技术，帮助央行发行、转移或处置央行资产。包括加拿大皇家银行、道明银行和加拿大帝国商业银行在内的一些加拿大主要银行参与了该项目。
3.瑞典中央银行eKrona项目。目前，瑞典正逐步向“无现金社会”转型。数据显示，自2009年以来，瑞典纸币和硬币的数量下降了40%，居民更喜欢使用银行卡、智能手机和电子钱包来处理日常交易。随着现金的使用不断减少，瑞典央行试图为人们提供一种不经过零售银行等中介的支付方式。瑞典央行要求eKrona必须能够用于小额购买。由于尚未确定使用哪种技术，eKrona有两种可能的形式，一种是存款货币单位(即个人直接在央行开户，不在商业银行)，另一种是零售央行数字货币。
▲海外国家或组织在数字货币方面的最新动态。
每个国家的金融体系和货币政策体系不同，是否有必要采用央行数字货币利率这一新的货币政策工具，必须具体分析。而海外国家也不想失去在数字货币中占据一席之地的机会，所以政策法规也经常变化，有时宽有时严。
国际清算银行。2015，11年10月，国际清算银行发布报告《数字货币》(digital currences)，详细介绍了数字货币作为零售支付手段的影响。2065438+2008年3月，国际清算银行发布了《央行数字货币对支付、货币政策和金融稳定的影响》报告，对央行数字货币的发行进行了分析。
国际货币基金组织。2065438+2007年6月，国际货币基金组织(IMF)发布了《金融科技产业发展、Fintech和金融服务:初步考虑》报告，对如何有效监管分布式账本技术(DLT)和基于它的数字货币提出了一些建议。2018年，经济合作与发展组织(OECD)和G20联合发布中期报告《数字化带来的税收挑战》，提出对加密货币和区块链技术形成的数字资产的交易信息进行监管。
英国。英国金融委员会对加密算法进行了评估，并得出结论，目前它们不会对英国的货币或金融稳定构成风险。但是，加密算法确实会给投资者带来风险，任何购买加密算法的人都要做好血本无归的准备。
日本。作为全球最大的比特币交易市场，日本政府对数字货币的态度非常积极。从去年开始，日本免除了数字货币的消费税，并承认了数字货币的合法性和货币属性。2017年，日本开始实施《资金结算法》，承认数字货币作为支付手段的合法性。之后，日本金融厅(FSA)颁布了《支付服务法》，对数字货币证券交易所实施全方位监管。在日本运营的所有交易所都必须获得财务省和金融厅的许可。
新加坡。在新加坡政府金融科技“不求零风险，不扼杀科技创新”原则的指引下，新加坡积极发展区块链技术，积极推动数字货币的发展。新加坡是最支持亚洲地区发展数字货币的国家之一。由于新加坡积极良好的制度环境，许多交易所选择在新加坡开展业务，如WBF交易所，它与新加坡政府有着密切的合作。
2020年3月，新加坡金融管理局(MAS)正式公布了豁免支付服务业务许可证的企业名单。名单上的实体均在豁免期内获得了特定支付业务或数字货币相关支付业务的牌照和营业权，包括阿里巴巴、支付宝、亚马逊等大型机构的新加坡实体。
关于数字货币相关支付业务的豁免许可，近200家，包括币安、OKCoin、BitStamp、币信、比特币基地、CoinCola、TenX、Upbit、ZB等，可以在牌照正式发放前，以豁免状态合法经营。
泰国。为了更好地监管数字货币的行业，2065438+2008年6月，泰国颁布了《数字资产法》，宣布将为合规的加密货币交易所发放牌照，并开始实施牌照管理。
澳大利亚。由于金融犯罪日益增多，2017，17年6月，澳大利亚通过了《金融法案》2017修正案(2017第6项措施)，2017年底，《反洗钱和反恐怖融资法案》2017修正案正式通过。提供数字货币交易服务的机构必须向AUSTRAC提交申请，以获得相应的监管许可和准入许可。本所按照反洗钱/CTF框架下的制度标准对反洗钱和反恐怖融资业务进行评估。违反者将被处以两年监禁或500英镑罚款，严重者将被处以7年监禁或2000英镑罚款。
国外央行数字货币实践的启示：
1)，央行要加强对数字货币的监管。数字货币是挂载在服务于更广泛的金融体系的基础设施上，从与现有金融体系的链接中获得合法性的表象，这是其明显的特征。在法律法规方面，应加强央行的监管，将数字货币与真实货币分离，确保数字货币不寄生于真实货币。
央行应与商业银行合作，发挥“数字战线”的监管作用，禁止商业银行充当“比特币ATM”。同时，这些数字货币不允许与整个金融体系的现有基础设施共存，以保证支付系统的正常运行。
2)技术方面有待加强。应该适当采用数字货币的新技术来改善国家的金融服务，特别是在一些新兴市场经济体的支付中。新兴国家的央行可能会从区块链和分布式账本技术的实施中获得最大收益，这主要是因为现有的金融流程和技术系统不是很高效，它们可以通过实施数字货币或其他基于区块链的应用来实现更大的金融包容性。使用分布式账本技术可以提高效率，减少消费者(零售)和银行间(批发)层面的跨境支付摩擦。现金业务完全电子化后，用户会转向手机银行APP等线上渠道，因此银行之前的硬件渠道建设也将面临转型的考验。
3)做好应对冲击的准备。数字货币由于自身的缺陷，无法取代传统货币，但一旦全面发行，其影响和冲击是无法预料的。因此，中央银行必须积极准备应对技术进步带来的金融冲击。与此同时，数字货币披着合法的外衣，承载在服务于更广泛金融体系的机构和基础设施上，可能会带来严重的金融风险，威胁金融体系的稳定。央行必须从公共利益出发，做好应对数字货币带来的各种风险，坚持公平竞争原则，加强对数字货币的监管，规范和引导数字货币及相关技术的发展。
2.数字货币在中国的发展。
人民币作为我国流通的中央银行货币，已经走过了71年。随着计算机和互联网技术的快速发展，人民币逐渐电子化，进入2.0时代。银行等金融系统中流通的现金和存款早已通过电子系统实现数字化，支付宝、微信支付等第三方移动支付的大规模普及，使得现金在流通中的比重逐渐降低。现在中国人日常消费几乎不需要使用现金。移动支付改变了人们生活的方方面面，带来了快速便捷的支付体验。人们开始想象未来的“无现金社会”，中国成为最接近无现金社会的国家之一。
但中国的移动支付更多的是业务驱动，是货币的电子支付方式，而不是真正的数字“人民币”。从贵金属到取代贵金属作为货币的纸币，再到未来的数字货币，是经济和科技发展到一定阶段的必然产物；随着网络通信技术的发展，社会交易的日益频繁和活跃，人们购物习惯的改变以及对货币流通安全性的考虑，人们越来越倾向于使用电子银行和电子支付，而不是携带纸币。所以央行有必要提供比纸币更快更便宜的数字货币媒体工具。
从2014中国人民银行成立专项课题组研究央行数字货币至今已有5年。目前，央行数字货币(DC/EP)是技术研发过程中的测试内容。数字人民币系统在坚持“央行-商业银行-货币用户”双层运行、M0替代、可控匿名的前提下，完成了顶层设计、标准制定、功能研发、联调联试，遵循了稳定、安全、可控、创新、实用的原则。
▲数字货币在中国的发展
目前，我国法定数字货币处于内测阶段，DC/EP采用“央行-商业银行”的双重交割体系和“一币两行三中心”的运营框架
“一币”是指由央行担保的DC/EP，“二行”是指央行的发行行和商业银行的银行行:DC/EP先在央行和商业银行之间流转，即DC/EP的发行和回笼，再从商业银行流转到居民和企业。“三个中心”是DC/EP分发流通的技术保障，包括注册中心、认证中心和大数据分析中心。
其中，登记中心负责记录发行、转让、收回全过程的登记；认证中心负责集中管理DC/EP用户的身份，这是保证DC/EP交易匿名性的关键；DC/欧洲伙伴关系的关键之一是在反洗钱、反逃税和反恐怖融资方面取得重大进展。大数据中心通过对支付行为的大数据分析和指标监控，达到监管目的:
▲“一币两库三中心”运行框架
中国央行选择数字货币具有重大突破意义。可以说，央行选择数字货币，既是顺应货币演变规律的必然选择，也是保护人民币主权地位的重要举措。具体来说:
1，顺应数字经济时代的发展浪潮。由于纸币的发行、运输、储存等过程都要消耗人力物力，随着移动互联网时代的到来，无纸化货币可以节省货币发行和流通的成本，给人们的生产生活带来便利。
此外，由于传统纸币的匿名性，监管机构无法掌握纸币的使用和流通情况，利用纸币逃税、洗钱等经济犯罪是现实中不可避免的黑洞。数字货币，中央银行，可以匿名控制。在保证公民合法私有财产不受侵犯的同时，发生违法犯罪事件时，数字货币的来源可以追溯。因此，可以有效打击洗钱、逃税等违法行为，增强经济交易的透明度。
数字货币的流通速度快、方便快捷、安全性高等特点是传统纸币无法比拟的。正如纸币最终取代了金属货币一样，无纸化货币也是大势所趋，是货币不断进化的必然结果。目前，支付宝、微信、银联已经实现了M2类别的无纸化货币，而央行推出数字货币替代传统纸币，可以实现M0类别的无纸化货币，顺应了数字经济时代的发展浪潮。当然，一切不可能一蹴而就，无纸化货币将是一个漫长的逐步发展的过程，这也是央行一开始可能只会选择推出一些数字货币来替代部分纸币的重要原因。
2.减少全球美元货币体系的不利影响。70年代布雷顿森林体系崩溃后，货币发行以国家信用为基础，美元凭借其强大的军事和经济能力成为世界上最重要的储备货币。然而，在实施货币职能的过程中，美国获得了许多经济利益，但也可能对其他国家的经济产生各种负面影响。最明显的例子就是美国可以通过发行美元向全世界征收通货膨胀税。
而且当今世界三大金融体系SWIFT、CHIPS、Fedwire都被美国垄断了。无论是美元、欧元、日元还是人民币，美国都可以获得各国货币的实时金融交易信息。美国利用这一金融体系对很多国家和企业进行制裁的情况并不少见，欧洲等国家也是怨声载道。目前，除中国外，欧盟、日本、俄罗斯等国家都在研究如何以数字货币构建支付网络，以推进“美元化”进程。
3.维护货币主权，推进人民币国际化。2065438+2009年6月，脸书发表天秤白皮书，试图创造一种超主权的“世界货币”。Libra以区块链技术为基础，以一篮子银行存款和短期政府债券作为储备资产，增加对Libra稳定货币的信任，将货币波动风险降至最低。它的使命是“建立一种简单、无国界的货币和一个服务于数十亿人的金融基础设施”。其中美元占50%，欧元占18%，日元、英镑、新加坡元分别占14%、11%、7%，没有人民币。
由于脸书在全球拥有23亿用户，如果Libra被成功广泛使用，Libra的跨境资金流动将不受限制，这意味着Libra可以在非储备货币国家随意用于支付，因此非储备货币国家的货币主权地位势必受到影响。对于中国来说，人民币和外汇管理都将受到冲击，人民币国际化的进程也将受阻。所以中国必须未雨绸缪，中国央行发行数字货币就是应对天秤的重要举措。