骗子的扑克？:简要分析

所谓“骗子的扑克牌”，是美国金融界非常流行的一种赌博游戏。玩家围坐在一起，猜测这些序列号的数字分布。谁能说服别人相信他，谁就能赢得这场比赛。这个游戏是关于玩家的勇气、意志力和迷惑人的能力。每个玩家都尽力欺骗或恐吓其他玩家，让他们相信自己的判断。

与“骗子的扑克”游戏最相似的市场是金融衍生品市场，尤其是由所罗门兄弟公司发起的抵押贷款支持债券市场。本书作者迈克尔·刘易斯(michael lewis)作为这家公司的债券销售员，经历了所罗门公司创造金融衍生品，称霸市场，最后被金融衍生品市场吞噬，从繁荣走向衰落的全过程。这一经历使作者能够从一个局内人的角度审视这一切。这个审查是通过两条线索进行的:

第一行:所罗门公司如何创建衍生品市场？

刘易斯在书中回忆道，是所罗门兄弟公司发明了抵押贷款支持债券。到1978年春天，抵押贷款支持债券的成功促使所罗门公司在华尔街成立了第一个抵押贷款债券部门。1981年，国会通过法案，房贷也要市场化，就是把房贷做成债券，上市交易。此时，所罗门公司拥有华尔街唯一独立的抵押债券部门。在80年代的黄金时代，所罗门公司抵押债券部门的利润等于公司其他所有部门的总和。

接着，所罗门成功说服联邦政府为抵押贷款支持债券提供担保。此后，绝大多数抵押贷款债券都得到了美国政府的认可，并获得了AAA评级。此时，所罗门公司实际上已经获得了华尔街抵押债券市场的游戏规则制定权。

从65438年6月到0983年6月，所罗门公司为了管理提前还款的风险，进行了一项金融创新。先是集中了大量的抵押贷款支持债券，然后用这些债券做抵押，再发行新的债券。这些新债券被分成不同的到期日。短期债券先还本付息，长期债券先只付利息，直到短期债券还了本息才付本金。在这种安排下，相当于正常偿还住房贷款对应的长期债券，而提前偿还贷款对应的短期债券。

此后，所罗门公司一直没有停止创新的步伐。在担保抵押凭证的基础上，所罗门公司开发了只付利息的债务凭证和只付本金的债务凭证。这种拆分相当于将本金和利息的风险和收益分开，为抵押贷款支持债券市场的进一步发展做出了贡献。

所罗门兄弟公司通过上述金融创新，几乎凭空创造了一个空前庞大的抵押贷款支持债券市场，并赚得盆满钵满。所罗门公司的债券交易员前一周只有500万美元的营业额。进入80年代后，随着抵押贷款支持债券市场的繁荣，一天可以做成3亿美元的生意。

第二条线索是刘易斯的所见所闻。

刘易斯原本是伦敦经济学院的经济学硕士。在一次英国皇家宴会上，他遇到了所罗门兄弟公司一位董事的妻子。在后者的推荐下，他以实习生的身份加入了所罗门公司。他的起薪是伦敦经济学院高级教授年薪的两倍。

经过几个月的实习培训，刘易斯被分配到伦敦分公司销售公司债券。在那里，刘易斯遇到了两位优秀的导师，达什和亚历山大。亚历山大建议刘易斯在交易时应该遵循两种模式:

第一，如果所有投资者都在做同样的事情，那么最好积极寻找机会做相反的事情。第二，当发生重大危机时，如股市暴跌、战争、自然灾害或石油输出国组织限产协议破裂等，投资者不应局限于眼前利益，而应考虑这些危机引起的连锁反应，评估其对资本市场可能产生的影响。

在两位导师的指导下，刘易斯成长迅速，在很短的时间内，他在德国、法国和英国市场建立了密集的投资者网络。在这个成长过程中，刘易斯卖出了O & Y房地产公司的债券，打了一个从“菜鸟”到“大咖”的翻身仗。

然而好景不长。所罗门公司迅速从巅峰跌落，并在20世纪90年代彻底消失在历史的尘埃中。刘易斯本人也在1988离开了华尔街。刘易斯认为，所罗门公司最终失败的原因主要有两个。一是所罗门公司内部管理机制和薪酬分配制度不合理，导致优秀交易员大量流失，进而导致市场份额大量流失。二是外部环境发生了变化，但所罗门兄弟公司却被过去的成功和对市场嗅觉的束缚，成为自身成功的牺牲品，迅速被新崛起的对手打败。