云游戏、高清视频核心概念股分析
细分行业来看，游戏板块的完美世界、游族网络、掌趣科技、汪顺科技均大幅加仓，三七互娱的重量级基金数量也有所增加。影视板块的芒果超媒体依然是传媒行业最大的权重股，该权重股当季市值增加11.61亿元；随着基本面的回暖，院线板块的万达院线和影视制作板块的华策影视，资金配置意愿大幅提升。营销行业方面，基金大幅加仓分众传媒，单季度重仓市值增加6543.8+0.45亿元。在行业整体风险偏好的背景下，具有避险属性的出版行业整体配置有所下降。
鲁港通方面，4Q19年分众传媒持股占总股本比例增加1.49pct，中南传媒小幅减少0.15pct。而华策影视则面临陆股通投资者减持，持股比例环比下降2.19pct至2.42%。截至2019年末，分众传媒鲁港通持股比例为8.98%，中南传媒持股比例为8.06%。
长城传媒认为，“R&D”、“发行”、“流量”其中一个领域的极度成功，可以让游戏公司迅速抢占市场主导地位，而其他领域的不断完善，才是市场份额持续增长、竞争优势不断强化的突破口。要成为一家持续生产优质游戏的公司，有两个必要条件:1，专注服务游戏业务；2.自研能力，具有持续迭代的自研能力。
企业愿景:公司计划聚焦游戏主业和流量运营优势，结合之前布局的VR和AR，赋能被投资公司，形成战略合力，为即将到来的5G时代做好准备，提供更多优质内容和全新体验，构建一站式娱乐生态圈，成为未来中国年轻一代最值得信赖的文化创意品牌。
公司抓住了中日韩玩家通过PvP(人对人战斗)获得快乐的人性，走在了国内游戏市场的前列；而通过PvE(玩家玩怪)获得乐趣的欧美市场却没有盈利，虽然该公司是较早出海的一批游戏公司。公司团队稳定，核心100人十年离职不到5%，奋斗在游戏业务的最前沿。
公司早些年开始做网页游戏发行，有一定的路径依赖，重视营销，忽视研发。2018年销售费用33.47亿，销售费用/收入43.85%。研发支出5.38亿，研发支出/收入7.05%；2019前三季度销售费用同比增加35.69亿元。该公司通过大规模采购来提高市场份额。公司的核心优势在于通过精细化的流量管理提升效率。目前已形成覆盖物料生产、精准投放、运营全流程的流量运营团队，旨在提升单个产品的全生命周期。
购买模式是基于用户加成，也就是说单价低，受众广。购买成功的产品大多不是游戏性驱动的，更多的是主题性的。随着购买成本的增加，用户群数量会有明显的天花板。可以用来观察公司买入效果的指标:销售费用占收入的比例、收入增长率、净利润增长率；一个可以用来观察公司对R&D投资重视程度的指标:R&D费用占收入的比例。
2020年6月9日，65438+公司宣布与华为签署合作协议。未来，双方将围绕5G网络、ARM Android云游戏等领域展开深度合作，共同探索云游戏的发展方向。公司首款云游戏正在开发中，未来将登陆华为云游戏平台。
2016，公司预计影视业务将与游戏业务合并，成为国内最大的影视综合体。2018年，67.48%的收入来自游戏，32.52%来自电影。
游戏方面，作为“玄幻仙侠”风格的鼻祖，在IP开发方面不乏成功经验，公司重视均衡的业务发展。端游新品的发布一直保持着很强的开放性。与腾讯、阿里游戏、万达游戏联合发布游戏，依靠老牌端游游戏也能继续赚钱。手游主要是“端到端”的作品。公司在手游领域未能延续在端游市场的先发优势，游戏收入增速缓慢，发行运营能力有限。2018部分游戏交给腾讯、阿里等公司发行运营。
该公司在R&D的投资在同行业中处于领先地位。2018年度研发支出1413亿元，研发支出/收入17.59%。销售费用8.8亿，销售费用/收入10.95%。游戏制作水平在线，2019有8款以上的在线游戏(含手游/PC/主机)。产品类型从主导的MMO品类延伸到卡牌、沙盒、战术比赛等多品类。2019推出的几款游戏表现良好，推动了游戏业务的快速增长。业绩预告显示，游戏业务20185亿~ 192亿净利润，同比增长35.22%~40.33%，远高于行业。公司游戏业务毛利率较为稳定，2018年达到66.6%，在游戏行业中处于平均水平以上。
完美世界的影视业务主要是电视剧业务，以导演为核心竞争力，唯一实现影游联动的产品是2018的《如歌之火》。影视行业整体下滑，公司影视业务毛利逐年下滑，2018年下滑至33.5%，在影视行业处于平均水平以上。由于影视业务表现不佳，2014.5-15.5亿元，同比减少9.15%-1501%，公司拟计提影视存货跌价准备3.5-4亿元。
公司的核心产品是2006年自主研发的首款端游《文汶》。2009年同时在线人数突破百万，到2065438+2006年9月累计注册用户3.8亿，成为最成功的回合制MMORPG游戏之一。2016年4月，手游《文汶》上线。发布两个月后分享收入410万，同时在线人数突破50万，达到苹果App Store游戏畅销榜最高人数11。发行两年后仍在15以内，长期在iOS畅销榜排名20-0。
该公司对手机游戏《文汶》有着单一的依赖。2019第三季度手游《文汶》小幅下滑，导致公司营收和利润增速大幅下滑。除了自研产品，公司还代运营多种产品，通过内部孵化和投资优质工作室储备多种游戏和IP。此外，该公司在VR/AR技术、5G网络和云游戏方面也有技术积累，并在Steam平台上推出了两款VR游戏。未来能否摆脱对单一产品的依赖，还有待观察。
通过社区推广和口碑营销，公司可以长期保持较低的营销费用。公司营销费用率一般维持在8%-16 ~ 2019h 1%，低于行业平均水平。公司盈利能力较强，毛利率常年在90%以上，近三年略有下降。高毛利率的可持续性有待观察。
公司作为湖南广电旗下的新媒体视频平台，拥有头部综艺流量；内容制作能力强，芒果TV在2019年新上线的自制综艺TOP30中拥有15席位；深耕情感、婚姻、代际关系等主题，形成了“温暖”、“阳光”的独特内容调性，吸引了一批高度忠诚的女性和年轻粉丝，24岁以下用户超六成，35岁以下用户超九成。年轻、女性为主的受众结构是芒果内容变现的重要优势。
视频网站的成长离不开会员和广告业务的规模。在会员运营方面，公司不仅提供多元化的内容独家权益，还注重通过粉丝社群和线下运营加强会员粘性。截至2019年末，公司在线视频平台芒果TV有效付费会员数超过18万，同比增速超过67%。
芒果TV 7%左右的广告收入已经变得软广，其广告收入增速更多取决于综艺节目的投入情况。芒果TV综艺自制内容量大，质量高，广告主数量领先市场。其中日化和母婴广告主占比分别为30%和22%，受众群体与平台核心用户群体重合度较高。该公司拥有MCN孵化的优势，并努力布局KOL格式。
在内容、用户、变现等多维度的驱动下，公司在综合视频平台中率先实现盈利，商业模式得到验证。公司业绩预告显示，预计2065，438+09年度实现归母净利润65，438+065，438+0.0-65，438+0.2亿元，同比增长27.08%-38.64%。目前长视频平台中只有芒果超媒体同时拥有IPTV和OTT牌照。借助全牌照和内容的双重优势，公司的IPTV/OTT业务也有望在5G时代实现跨越式发展。
公司成立于2010年7月，2019年4月在创业板上市。主营业务包括IPTV、互联网电视(OTT)、有线电视网络增值服务、省外专网综合视听节目服务等。公司2019业绩预告中值超市场预期，主要是IPTV增值套餐付费率超预期以及“云视听极光”省外业务拓展。
IPTV业务是公司目前的主营业务，贡献了近80%的收入。公司作为广东省IPTV业务集成播控平台的运营商，拥有国家广电总局授予的广东省唯一IPTV业务牌照，与三大电信运营商合作开展IPTV业务。过去几年，得益于IPTV用户扩大带来的业务收入快速增长。截至2019H1年末，公司IPTV基础服务用户数达到1，684.85438+0万户，同比增长33.85438+0%。基于此，广东省IPTV基础业务渗透率为43.8%，低于全国64.5%的平均水平，未来仍有渗透空间。
公司拥有全国范围的OTT运营牌照，与腾讯电脑、Billie Billie、千山网络、胡飞信息等公司合作运营了一系列云视听产品。到2019上半年，该系列产品累计用户数已达2.49亿(YOY+87%)，其中与腾讯合作的“云视听极光”累计用户数达1。
正文:陆家嘴小翻译