安倍经济学对于中国留学生的影响

012年底，日本首相安倍晋三野心勃勃地推出了其经济政策，力图扭转日本长达二十年的经济衰退，被市场称为“安倍经济学”。其中主要包含三项经济策略，即所谓的“安倍三支箭”：宽松的货币政策、积极的财政政策和结构性改革。

三箭发射以后，带来了令安倍相当满意的结果。日元大幅贬值，股市上涨，CPI升至1%，半年后日本的经济增速年率达到史无前列的4%，使安倍获得空前的民意。但是时间线拉回到三年后的今天，安倍经济学却变得异常尴尬，甚至可以说走到了决定日本经济未来的十字路口。

按照安倍及其幕僚设计的路线，日元贬值带动日本出口走强后，会传导到国内上下游企业，带动企业利润增长进而体现到企业国内投资增加，工资上涨传递至国民，刺激家庭消费，使通胀率提高。然而从图1可以看出，除了股市在货币扩张及出口增强的直接刺激下将牛市走到2015年中旬，GDP与CPI这两项最重要的经济指标始终未能表现出持续性好转，GDP只有在2014年初与2015年停留在2%以上，其余时期也仍然保持在“1”时代，而当前日本GDP甚至已经到了0.8%，出现了经济衰退的迹象。此外，在2014年日本CPI昙花一现的冲至4%历史高位之后，经济又重新回到最让日本人心酸的、长达二十年的通缩（或零通胀）状态。

图1

当初为给三支箭提供强劲的动力，安倍内阁在前几任政府本已高度负债的基础上再次大幅调高债务容忍度，使国债总额一路上跳至1050万亿日元，占到了日本当年GDP的228%（图2）。

图2

而同期世界主要经济体的债务占GDP比美国为73.6%，德国为71.7%，最高的英国也不过90%（图3）。（注：图上中国显示为中央负债，加上庞大的地方债之后中国负债率应为70%左右）日本债务率已经可算是世界第一高，相比而言希腊债务危机时该国的债务占GDP比例是143%。当然，由于日本债务中大部分为日本本国国民所持有，外债比例不高，所以不至于发生如希腊般的大崩盘，但是其每年利息支付占GDP超过10%，对日本政府也是沉重的财务负担。

图3

回过头来看安倍三支箭，其实第一支与第二支箭的核心都是令日元贬值，其途径是货币宽松（提高债务率印钞票）+财政宽松（推迟消费税、加大基建投资），理论上前两箭都是为了结构性改革做出的必要牺牲和物质铺垫，唯有真正实施结构性改革才能完成其内阁的路线图愿景，然而现在看来所谓的第三支箭（结构改革）更多的是为争取选票带来的幌子。结合目前的形势来看，安倍经济学实施之后带来的短暂经济繁荣更多的是建立在巨额负债之上的虚假繁荣，具有海外贸易背景的大型企业从日股上涨和贸易顺差上升中获利颇丰，但其利润并未如政府所愿那般传导为工资上涨及国内投资额增加等有利于消费和投资的途径中，传导效益非常差。从安倍经济学获利最大的代表企业丰田从2008年到2013年都未给员工加过薪，2014年丰田汽车的工人们每月基本工资平均上涨2700日元(约156元人民币)，2015年初，由于上一财年业绩继续大好，丰田将工人基本工资上调了4000日元(约232元人民币)，2015年年丰田营业利润达到创纪录的2.8万亿日元，丰田却只加薪1500日元，相当于一碗拉面的价格。与此同时，中小企业原材料主要依靠进口，日元贬值导致日本中小企业压力增大、破产率提高，两极化严重。

从2012年底开始，美元兑日元汇率一路从80狂飙到2015年6月的125，日元贬值幅度达到惊人的50%以上（图4）。此后日元中止上涨势头开始回撤，一路下滑到目前的110下方，也造成了日经指数同步下落。当美元兑日元跌破120关口时，日本央行出乎意料的推出了负利率政策，却依然没能逆转美元兑日元跌势；当美元兑日元跌破110支撑位回到2014年底的价格位置时，对安倍的执政造成了极大的考验，黑田东彦不断发表强硬言论试图影响日元的升值，但最终结果依然是汇率的继续升值。G7会议上美日财长的争论显示了美国对于日本干预汇率的不满，打开了汇率继续下跌的空间，而上周最新的非农数据就成了压垮骆驼的最后一根稻草，日元当日急升250点，使美元兑日元到了106.5一线。再加上消费税被推迟两年半，日本债务率更加不可能缓解，基本上宣布了安倍经济学的破产。

图4

接下来安倍政府面临的选择十分尴尬：

一是放弃对外汇的干预，减少财政支出，按计划调高消费税。这样一来可以将日本负债率降低到一个不那么难看的水平，并且有利于国内中小企业发展。但这不仅代表着安倍经济学的破产，更有可能使日元被国际市场避险情绪及投机盘等因素带动升值，从而损害刚刚好转的工业出口，并使CPI承受更大下行压力。

另一条路则是硬着头皮进行推行新一轮的QE政策，继续通过激进的货币政策和宽松的财政政策将日元引入贬值通道。同时采取更加有效的手段确保大型企业获得的利润能够更为有效的传导至国内民众，并且对于中小企业提供税收保护政策。单从汇率的角度来看的话，则在2016年四季度之前必须将美元兑日元汇率重新提高至115以上，甚至是120上方，才能保住前期经济策略的成果。为达到此目的则日本债务率必须进一步迈向一个更高的水平，而如前文所提，即使日本债务占GDP比重继续上升到250%甚至更高，其国家信用及债权来源也能确保国内不发生类似希腊的危机，但是货币扩张、人为制造短期需求对于陷入泥潭的国家来说就像是一剂鸦片，短期效果会非常明显，但是长期需求不得到改善的话，不仅会对QE产生依赖，更有可能累积更多的经济问题，造成积重难返的结果。假使能在此之前能正在实现结构性改革，改良经济状态，则QE带来的通货膨胀无疑可以将日本拉出通缩泥潭，并且更为重要的是通货膨胀带来的实际利率下降可以反过来降低企业的实际债务负担，并且变相降低日本政府的债务率，这对于即将创出破纪录负债率的安倍政府，也是件很值得尝试的举措。

最后有一个有意思的联想，虽然国内对于“安倍经济学” 嗤之以鼻，但许多人都是抱着政治性贬低的目的亦或是源于其海外竞争力增强对于中国出口带来的担忧。如果真的将安倍三支箭与国内近年的经济政策做一番对比，其实会略微惊讶地发现两者皆有异曲同工之处，比如“第一箭”货币扩张政策与中国当年的四万亿计划，再比如“第三箭”结构性改革与目前国内正如火如荼进行的供给侧改革等等。从日本的困境中可以看出，供给侧改革是否能取得成果，几乎也是中国是否能走出经济衰退的关键。

目前安倍政府目前已然是骑虎难下的状态。但衡量之下，日本更有可能选择第二条路，即继续推行宽松政策，让日币重回贬值通道，以寄希望于2%的通胀目标能够在耗费沉重代价之后得以实现。安倍经济学能否取得实质上的成功，取决于是否能在货币调节手段用尽功能失灵以及债务负担变成财政危机之前显现出结构性改革成效，并让CPI与GDP都提高至2%以上。至于届时产生的巨额负债等问题，那已然是留给下一届内阁发愁的事了