任泽平:独角兽榜单的主要变化是什么？透露出哪些机会？
独角兽企业代表着新经济的活力，代表着行业的大势，代表着新的竞争力。2018，全球资本市场风起云涌，独角兽势力重新洗牌。有的独角兽融资困难，光环不再；有的独角兽被资本追捧，大放异彩；有些甚至有超越老牌互联网公司的潜力。
《中国独角兽报告:2018》引起市场轰动后，2019独角兽榜单有哪些重大变化？透露出哪些技术趋势和投资机会？
目录
1全球独角兽
1.1，美国占比上升，但中国新生增速首次低于美国。
1.2高新技术企业比重提高。
中国独角兽。
2.1地域分布:北京保持领先，新一线城市独角兽在政策支持下快速发展。
2.2商业模式:为了完善生态布局，巨头主导作用加强，ATD取代BAT。
2.3行业分布:互联网、高端制造业、高科技的集中。
2.4清算:上市频繁实现，但现实不达预期。
3挑战和建议
3.1亟待解决的三大问题:科技含量低、企业经营持续性弱、出生地有限。
3.2建议
主体
1，全球独角兽
距离美国知名CowboyVenture投资人Aileen Lee在2013提出“独角兽”概念已经过去了6年。全球成立时间短(不超过10年)、发展迅速(估值超过10亿美元)的新生态公司以不断加快的速度诞生，并逐渐成为衡量一个地区新经济活跃度的指标。作为世界上最大的两个经济体，中国和美国无疑成为了孕育独角兽的最佳地点。
1.1，中美比例上升，遥遥领先，但中国新生增速首次低于美国。
全球独角兽数量再创新高，中美占比持续提升。据IC Insight统计，从2013到2018，12，31，全球独角兽总数达到313。从地域上看，与同期相比，前五位不变，依次为美国、中国(含中国香港)、英国、印度和韩国，数量分别为151、88、15、14和7。从占比来看，中国和美国仍然引领全球独角兽，影响力加强，占全球总量的76.3%，比2017同期提高0.4个百分点。
中国和美国占据超级独角兽，占比超过80%。根据定义，在独角兽的基础上，估值超过6543.8+00亿美元的创业公司被称为超级独角兽。基于此，2018年，全球共有22家公司纳入该阵营，其中蚂蚁金服以高达150亿美元的估值位列第一。从和谐地区来看，美国和中国数量最多，分别为12和7个，占比86.4%，其余为英国、印度和新加坡，各1个。
中国独角兽新生儿增速首次低于美国。从新生人数来看，中美加起来占全球70%以上，保持了2013以来的优势。2018年美国新生独角兽53只，排名第一；中国新生32人，排名第二。通过对比新生占比和新生增速发现，我国新生占比首次出现下降，增速低于美国，占比28.6%，同比下降5个百分点。新生比例与美国的差距从9.2%拉大到18.8%，新生增长率为45.5%，仅为美国的一半。中美独角兽数量差距拉大。
造成这种差距的重要原因之一是中国市场金融的去杠杆化，市场的崩盘，监管的收紧，行业的“自查”和“淘汰出清”。随着2017国内最热门的加密货币和自行车共享的爆发，以及在《私募基金管理人登记须知》、《2018私募基金专项检查通知》等严格的监管背景下，资本方趋于理性，投资者对前景不明的新创企业更加谨慎，倾向于成熟企业，从而在一定程度上限制了独角兽的诞生。
注:本期独角兽总数=上期总数+新生数-上市、并购等退出数。所以新生人数不一定等于同比增幅。
从各国平均估值来看，第一，中国独角兽全球最贵，平均估值59.6亿美元，是其他国家和地区平均估值的两倍左右。其次，韩国的独角兽增长最快，平均估值从29.5亿美元上升到39.3亿美元，主要是因为出现了三家高价值的独角兽，其中一家是现有的电商公司Coupang，另外两家是新生的独角兽，分别是外卖配送平台Woowa Brothers和游戏制作公司Bluehole。第三，印度位列前十，平均估值降幅最大，从39.4亿美元降至27.9亿美元，主要是因为印度最大的独角兽和电商行业Flipkart被沃尔玛收购，收购前估值为116亿美元。
1.2高新技术企业比重提高。
高新技术企业数量增加。从行业分布来看，企业主要分布在互联网、高端制造、高科技。与上一份榜单类似，排名前三的行业保持不变，其次是电子商务、工具软件和金融科技，分别为40位、38位和37位。与上期不同的是，三者合计占比下降幅度较大，约为10个百分点。主要得益于新生独角兽中技术型高端制造业和高科技企业的增加。2018全球新生独角兽中，有新能源汽车、人工智能芯片、机器人、大数据、计算机视觉、云计算等28家企业。，较2017增加9个，增幅近50%。
美国占新高科技企业的一半，继续引领全球新技术的发展。从新增的28家高端制造业和高新技术企业来看，中国有8家，均匀分布在人工智能、机器人、新能源汽车和大数据领域。全美14学校，占新生总数的50%，行业更丰富，有生物制药、3D打印、DevOps(新集成软件开发，集开发、运营、质量管理于一体)。其中，美国知名的高新技术企业有以6543.8+02亿美元最高估值瞄准脱发的Samumed、为企业改善数据分析和云服务的雪花计算、自动化管理机器人流程的Uipath等。
中国独角兽。
除了国际上的定义，这份报告以成立时间为分界点，分为广义独角兽和狭义独角兽。广义的独角兽不限成立时间，狭义的独角兽需要不超过十年。在选择对象时，主要考察以下四点:1)企业产品或服务的核心价值；2)企业产品或服务的流量价值；3)企业提供的产品或服务所能带动的辐射价值；4)商业模式的价值。
在计算估值时，由于独角兽未上市且多为互联网公司，主要采用以下三种估值方法:
1)乘数估值法，包括市盈率和营销比。
市盈率:估值=净利润*市盈率。因为大部分独角兽在发展甚至成熟过程中处于亏损状态，所以一般不采用这种方式。
营销率:估值=主营业务收入*营销率。早期的互联网巨头，如亚马逊、JD.COM、脸书等都采用了这种方式，比较适合B2B、电子商务等类型的企业，但要注意企业的规模。
2)可比公司法。根据企业特点，可由具有类似标杆业务模式的上市公司或未上市但估值明确的公司来衡量。
3)融资投资法。根据以前的投资金额，根据当时企业的经营状况计算比例，也可以根据投资人投资金额对应的股份计算比例。
据此，结合胡润、CB Insight、科技部火炬中心、PitchBook发布的榜单，得出截止日期2018和2月31，中国共有1613.49亿广义独角兽。其中狭义独角兽137家，总估值6524.9亿美元，分布在15城市的14个行业，其中超级独角兽10家，新生54家，退市19家，因经营不善被淘汰3家。与前期相比，中国独角兽增长快、范围广、爆发强的特点越来越明显，这与技术创新、搭建平台生态、地方政府的支持和重视密不可分(详见《中国独角兽报告》)。
2.1地域分布:北京保持领先，新一线城市独角兽在政策支持下快速发展。
北京已吸纳并孵化独角兽74家，居全国首位。从地域分布来看，独角兽集中在北上广深。四个城市在经济发展、制造业成熟度、人才素质、优惠政策、基础设施完善程度等方面都处于全国前列。2018，四城数量占比85.7%，估值占比94.5%。其中，北京地区独角兽74家，较上期增加16家，以总估值2979.4亿美元排名第一，占比46%，较上期增加1个百分点，占比继续提升；上海34家，比上期多6家，总估值1，3256438+0亿美元；杭州16，比上期多2家，总估值654.38+0946.5亿美元；深证14，较上期增加4家，总估值490亿美元。此外，北京继续以高估值领跑独角兽，估值前十的公司中，北京占了一半。
以南京为代表的城市开始突破“北、上、杭、深”的限制，新一线城市独角兽崛起。从54家新诞生的企业来看，今年合肥、青岛、成都、香港开始诞生独角兽。去年南京、武汉、重庆等新增城市数量增加，独角兽的“二八效应”依然存在，但开始减弱(即20%的城市占据了80%的独角兽)，其中南京最为突出，共有5家新诞生的企业。
创新活力强，政策关注和支持度高是短期爆发的重要原因。以南京为例，为提升城市创新能力，培育更多新型企业，南京于2065438+2008年4月发布《南京市独角兽、瞪羚企业发展白皮书》，明确重点企业培育，要求企业初始年收入不低于500万元人民币，连续三年增速不低于50%。也符合南京新型电子信息、绿色智能汽车、高端智能装备、生物医药和节能环保新材料、四大服务业和未来产业的“4+4+1”主导产业方向。但与其他城市不同，南京并不直接给予现金奖励，而是通过搭建平台、嫁接资源等间接手段，解决企业初创期资源需求不匹配的问题。此外，南京市出台瞪羚企业、独角兽企业、拟上市企业“一企一策”激励细则，进行详细指导。
2.2商业模式:为了完善生态布局，巨头主导作用加强，ATD取代BAT。
巨头驱动成为影响独角兽诞生的另一大因素，影响比例增加。在当前企业生态化的趋势下，独角兽企业已经成为企业生态链的重要组成部分。通过自我孵化或者战略投资，很多巨头企业开始构建生态系统，并逐步完善。从榜单中可以看出，约50%的企业或多或少与阿里巴巴、百度、腾讯和JD.COM有关。其中，企业估值越高，巨头的影响力越强。从估值排名前十的公司来看，与巨头的关联度高达100%，比去年同期增长10%。
从投资角度来看，ATD(阿里巴巴、腾讯和JD.COM)已经取代BAT成为投资新经济的三大互联网巨头。阿里巴巴及相关企业以124次全球投资事件和超过180亿元人民币投资位列第一。投资排名前五的行业分别为服务企业19、电子商务17、汽车交通16、金融15、人工智能65438+。腾讯及相关公司在全球投资超过65，438+032次，总金额超过900亿人民币。相比阿里，腾讯更重视电商和金融领域。腾讯偏爱文化、娱乐、游戏领域。投资前五的行业分别是娱乐传媒42次，游戏18次，企业服务20次，金融10次，汽车运输12次。JD.COM甚至更不同，它专注于物流等重资产。全年投资50余次，涉及200多亿人民币。为企业服务投资前五的行业，13，电子商务7，金融6，金融4，物流运输3。虽然侧重点不同，但回归本质，三者都坚持自身优势，并以此为出发点，以数据为核心，以技术为手段，逐步完善生态布局。
从结果来看，阿里巴巴和腾讯对独角兽的带动作用更强。据不完全统计，2018年，腾讯斩获30只中国独角兽，与去年持平，包括小红书、车多多、Aauto快一点、Ape家教等细分行业头部企业。阿里巴巴迅速崛起，从第七位上升到第四位，共有17家独角兽，包括今日头条、短租猪、旷视科技、商汤科技。
2.3行业分布:互联网、高端制造业、高科技的集中。
独角兽按照创新形式可以分为平台生态型和技术驱动型。平台生态型主要是基于互联网搭建平台，核心思想是依托平台“共享”。从行业分布来看，和上期一样，娱乐传媒、汽车运输、电子商务是行业前三名，分别为25家、23家和17家。三个行业的代表企业分别是估值750亿美元的今日头条、估值450亿美元的滴滴出行和估值30亿美元的小红书。
技术驱动是由高科技驱动的，比如大数据、云计算、人工智能、区块链等等。从具体企业来看，高端制造和人工智能领域开始出现一批优质骨干企业，如玉柔科技、专注柔性屏的商汤科技、专注机器人的旷视科技等，它们的排名和估值都大幅提升。
当平台生态型与技术驱动型相结合时，会发挥更大的作用。从估值变动来看，蚂蚁金服和今日头条变动最高，估值分别增加750亿美元和450亿美元。除了依靠平台建立的大量用户基础和资本关系，选择正确的赛道，运用大数据、人工智能等新兴技术，才是保持优势的关键。而且企业运营后期更看重科技绩效，估值前十的企业80%以上都离不开技术属性。
2.4清算:上市频繁实现，但现实不达预期。
中国独角兽频频上市，香港和美国是主要选择。据统计，2018全年，中国共有19只独角兽上市，上市前估值在10亿美元至460亿美元之间。上市地点包括HKEx、纽交所、纳斯达克和深交所，分别有8家、5家、5家和1家独角兽，创历史新高。尽管如此，上市的独角兽真的安全吗？对比上市前后的数据，事实并非如此。
一是40%的企业遭遇破发。从上市首日的情况来看，由于发行价高、市场不看好其前景、无突破创新、盈利模式存疑等因素，共有7家公司首日破发，最高破发程度达到14.8%。此外，除上述原因外，由于外国投资者和资本市场对国内企业文化和运营模式的理解差距，对比在美国上市的10家公司，破发公司达到4家，占比40%，占破发公司总数的57.1%。
二是市值堪忧，仅有5家公司实现了预期的三级跳。从市值来看，超过50%的企业发行市值高于预估估值，其中电商行业拼多多涨幅最高，聚焦三四级用户，挖掘人口红利。发行市值是之前估值的65，438+02倍。但考虑到目前的市场(2018 12 31)，仅有5家公司实现了市值的持续增长；半数以上企业市值缩水，其中触宝科技遭遇三连跌估值，从预估估值6543.8+05亿美元降至目前价值5.3亿美元，减持率64.7%。
3挑战和建议
3.1要解决的三大问题:科技含量低、企业经营持续性弱、出生地有限。
无论是中国新增独角兽数量，还是上市和退出独角兽数量，都创下历史新高。与前期相比，15细分行业企业数量基本有所增加，但随之暴露出的问题也越来越明显。除了全世界独角兽都要面对的最重要的资本挑战(详见下一部分)之外，与国际社会尤其是美国相比，中国独角兽急需面对和解决三大问题。
一是科技含量不高。虽然科技头部企业发展良好，但高科技和高端制造企业整体增长并不快，难以撼动中国独角兽以互联网企业为主的格局。从增速来看，与上期相比，汽车运输和医疗健康发展最快，分别增长8和7，但两个行业科技含量不高，50%以上是互联网公司。其中，汽车运输行业受新能源汽车影响，如Xpeng Motors、Ranger、Momenta等新型造车力量和自动驾驶企业大幅增加，但仅占汽车运输行业总量的43.5%；医疗健康行业更差，只专注单克隆抗体的傅宏翰林，专注肿瘤免疫和自身免疫的天京生物。
其次，大数据、人工智能等列入重大发展项目的行业，虽然企业数量有所增加，但占比有所下降，这些领域的发展速度整体上还不如独角兽的发展速度快。如人工智能行业7个，较上期增加1，但占比下降了0.35个百分点。
二是企业经营的持续性不强。独角兽的特点是成长快，爆发强，但是发展到一定规模就会陷入瓶颈。突破困境，持续发展，是很多独角兽需要面对的问题。可持续包括维护和输出企业品牌和文化价值观，召集高素质人才，不断优化企业内部结构，使产品或服务更适合用户需求，提质增效，形成利润。然而，即使是上一期的ofo、滴滴出行等著名头部独角兽，在补贴退出后，也因为无法深刻理解消费者的需求和时代的发展，结合自身优势做好规划，难以保持优势。面对激烈的竞争，很难继续保持自己的优势。
第三，出生地有限。局限性分为两个方面，一方面是二线城市的突破，另一方面是一线城市的坚持。从行业分布来看，中国50%以上的独角兽集中在娱乐传媒、汽车交通、电子商务、金融科技、医疗健康五个行业，说明独角兽具有明显的强行业属性，其诞生需要成熟完善的产业链配套资源。虽然今年南京突破了重围，但是其他省会城市和新一线城市的发展都不及预期。如何在城市差异的压力下激活新经济，培育独角兽，是这些城市需要考虑的重要问题。此外，面对其他城市的挑战，“北、上、杭、深”需要考虑如何继续保持良好的创业氛围如资本环境、人才吸引、优惠政策、高科技产业规划等。
3.2建议
所以，面对上述问题，从独角兽企业本身出发，既需要考虑运营，也需要考虑企业的核心竞争力。运营方面，成立初期注重营销对企业的影响，有效运用新媒体社交网络、投资人推广、峰会等。提升和扩大品牌影响力。对外出口时，要重视和培育自己的品牌和文化，与客户建立有效的沟通和信用机制，加深对消费者特征和需求的了解，保持市场敏感度。在企业成熟期，要通过提高效率和降低成本来增强盈利能力，分阶段调整策略来优化企业的业务结构，通过人才吸引和员工培训不断为企业输送新鲜血液。
核心竞争力方面，对于高科技企业，在数字化、数据化时代，要重视云计算、人工智能等技术，加强R&D投资，保持技术高地；对于其他类型的企业，突出自身优势，通过商业模式创新、产品创新、跨界创新等形式，与其他竞争对手形成差异化，形成差异化优势。
从政府的角度来说，要以更大的力度支持区域新经济的发展。参考南京市政府，坚持企业主导和政府支持有机结合，通过金融支持、人才对接、人才补贴、税收减免等优惠政策，以示范和精准服务的形式，帮助独角兽企业解决成长过程中遇到的问题和困难。建立高科技园区，提供高质量的创新环境，促进企业、大学和政府的知识、技术和人才的传播和流通，将传统产业的升级和新兴产业的培育结合起来，促进区域新经济的活跃。
附录:中国独角兽榜单和中国新生独角兽榜单(均按估值排序)
(文章来源:泽平宏观)