降薪！裁员！腾讯的“金饭碗”没了。

从2022年开始，互联网厂商的“金饭碗”消失了。腾讯也不例外。

4月6日假期刚过，众多腾讯员工就迎来了集体辞退。次日，腾讯官网数据显示，董事长兼CEO马和总裁年薪减少2021，马薪酬总额同比减少约24.9%。董事会薪酬总额也整体下降，减少约1.1.9亿元。

这说明降薪裁员已经成为大趋势。事实上，腾讯的净利润增速已经全面放缓，甚至出现负增长。

一场突如其来的感冒似乎突然降临到每个人身上。在这方面，腾讯自身是否有足够的适应能力？

深挖财报，表象下的水

3月23日，腾讯披露2021业绩。营收达到56065438+亿元，同比增长16%；归属于上市公司股东的净利润同比增长465，438+0%。这些数据看似很不错，其实水分不小。原因是在营收和净利润的计算中，包含了巨额的股票处置收益。

所谓处置股票的收益之所以有水分，是因为出售时可能没有进展。

具体来说，这部分收入大约是京东变更带来的780亿元净利润。COM的股票资产。在报表中，这部分收入最终将计入6543.8+0495亿元的所谓“其他收入净额”。

问题是，这部分处置股票的收益是多年持有产生的。但从报表数据来看，体现为直接投资收益，没有考虑到原来的成本，也就是现在的实际投资利率。同样被忽略的还有年份，也就是时间上的重复，比如把年份算成一年。这两个部分就是水的所在。

如果剔除这部分收入，腾讯按非国际标准调整后的实际净利润同比仅微增1%。

可以看到，腾讯净利润增速全面放缓，甚至出现负增长。那么，是什么原因呢？

第一，腾讯的营收结构发生了变化，大部分增收业务都是由毛利率低甚至净利率为负的金融科技和企业服务部门创造的。具体来说，主要是支付和云服务。

以2021四季度数据为例，上述部门营收为479.58亿，约占营收的57%。而同期高毛利的网游业务收入仅为428.00亿。毛利率低甚至净利润率为负的业务第一次超过了以游戏为代表的高利润率业务。最终，调整后的单季度归母净利润同比增长至-25%，环比增长至-22%。

第二，腾讯高附加值服务的毛利率和营收增速大幅下降。

先说毛利率。游戏相关业务的毛利率下降了两个百分点，广告业务的毛利率下降了五个百分点。

现在来说说增长率。游戏业务的放缓极其明显。从去年下半年开始，游戏版本号一直没有恢复。第四季度数据显示，内地市场本土游戏收入同比仅增长65，438+0%，环比下降65，438+02%。最终2021本地游戏收入同比仅微增6%，创下近十年来最低增速纪录。

再说说广告业务。2021年，腾讯媒体广告收入下降8%，至32亿元。根据官方解释，主要原因是腾讯视频广告收入减少。正因为如此，2022年，腾讯将继去年涨价后，再次上调自有视频VIP和超级视频VIP会员的价格。

2021，腾讯视频会员付费月订阅20元，季订阅58元，年订阅218元，分别增长33%，29%，22%。不连续套餐包括月订至30元、季订至68元、年订至253元，分别上涨50%、17.2%、27.8%。按照1亿的会员规模粗略计算，涨价对腾讯净利润的贡献为1亿元。

涨价的调整幅度更大。看来，腾讯有望从这里突破“降本增效”，帮助提高利润率。

具体来说，腾讯视频会员月订阅价格调整为25元，季度订阅至68元为每年238元。此外，超级电影VIP调整为月租35元，季租98元，季租78元，年卡258元。

第三，整体成本和不断上升的管理费率拉低了利润率。

参考2020年的数据，预计成本和管理费用约为231亿元。那么，是什么原因呢？

数据显示，2021年度研发支出519亿元，同比增长33%，其中员工相关支出430亿元，同比增长36%。所以财报解释这是原因。问题是这部分投入不能减少，原因会在下面详述。

带着消极的“改变”前进，适应新的问题

对于腾讯来说，上述基于人力的管理成本其实是必须的。有两个主要原因:

一是政策导向强化。为了主动适应外部环境的变化，各大互联网公司都要付出必要的成本。

在适应变化的过程中，既有业务方向和重心的调整，也有新业务的开启。但无论如何，还是要调整组织，增加人员，尤其是要吸引新的关键业务领域的领军人才加入。客观来说，这些变化必然会增加成本和管理费用。

但放弃这部分投资，就意味着“逆势而为”，长期成本可能更大。

第二，偶然性因素的频繁发生对股票价格的市场价值产生了深刻而普遍的影响，影响了公司的经营。

过去一年，贸易战、地缘政治冲突、监管环境突变等零星因素，对中概股造成重创。作为其中的代表企业之一，腾讯也没有成为例外。

首先，资本市场悲观，导致对公司的预期降低。在这种情况下，对于核心员工来说，包括股票期权激励在内的馅饼作用已经明显下降，取而代之的是现金需求的增加。这种趋势与上述吸引人才的需求不谋而合，迫使人力支出和管理支出增加。

财报数据显示，腾讯及其合资公司2021年支付的分成费用为308亿元，比2020年增加171.7亿元，增长80%。这一增幅远高于30%的人数增幅。

因此，外部环境造成的溢出成本可能是支出增加的主要原因。

对于腾讯来说，外部环境是不可控的，能改变的只有自身的适应能力。那么，腾讯能及时控制利润率吗？

首先，金融科技和企业服务的降本增效周期可能很难缩短。

在这方面，尽管有政府的支持，但也有很多强大的对手，比如阿里云、华为云。

所以短期内烧钱是主要策略，利润率提升希望不大。

其次，广告业务的利润水平受外部因素影响较大，难以提升。

随着监管部门对个人信息保护的持续关注，广告行业整体监管趋势越来越严格。

关于这一点，腾讯其实也是知道的。“随着我们适应新环境并进一步升级我们的广告解决方案，我们预计广告业务将在2022年底恢复增长。”

需要补充的是，受疫情和锁定投资影响，业务量减少也是客观原因。

3月，爱奇艺创始人兼CEO龚宇表示，“中国的长视频行业已经进入了一个新的阶段，这个阶段的特点是追求效率、减少损失和最终盈利，而不是以前追求市场份额和快速增长。转折点来了。”

最后，游戏部分作为最具潜力的高附加值业务，有一些地方需要重点关注，但难度也不小。

从国内来看。控制未成年人游戏时间的相关优化，不仅占用游戏部门大量的R&D投入和人力，还直接影响收入。具体来说，2021年，地下城与勇士、和平精英本地市场的收入实际上是下降的。所以突破点只能在国外。问题是地缘政治能否在短时间内结束。

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对于腾讯来说，特别麻烦的地方在于，之前投资并购、阻击对手的策略也在一定程度上失败了。

2021年，腾讯净经营性现金流为17565438+8600万，对外净投资高达178546万。但值得注意的是，净外向投资较2020年有所下降，拐点在第四季度。财报显示，2021前三季度平均投入接近500亿。第四季度只投入了300多亿。

追根溯源，与外部变化和腾讯自身适应能力有关。

4月7日，腾讯旗下企鹅电竞在官网宣布退市，宣布将于2022年6月7日23: 59终止运营。此前，5438年6月+2020年10月，虎牙和斗鱼宣布战略合并。同时，腾讯将企鹅电竞游戏直播业务转让给斗鱼，总价5亿美元。然而，本应实施的合并交易却在2021年7月被市场监管总局依据《反垄断法》叫停。

因此，腾讯需要开始从根本上改变策略。当然，腾讯也可以等待外部环境的变化。说到底，反垄断打击的是“资本无序扩张”，而不是让资本“不敢扩张”。