总结（6）如何做3。7第一大题－投资决策40分哦

3。7的第一大题通常是investment appraisal。我06年6月考这次第一题居然没有考，考了绩效分析，因此旧考纲接下来的两次考试还是很有可能第一题出投资决策。

这里是我总结的答题步骤，熟悉这些步骤，到了考场上能更沉着应战。

Step 1, determine the number of years of the project.来源：www.examda.com

看清楚什么事情发生在第几年，开始答题前写清对 这个investment appraisal的assumption，这样自己答题过程中思路也比较清晰：

例如，假设TAX 是在当年paid掉

假设cash flow发生在year end

假设所有的allowance发生在 year 0

假设投资都是发生在year0,working capital的release发生在最后一年。

Step2, 计算 taxable cash flow

加入inflation，计算每年的monetary value。注意如果题目中告诉你数字已经是nominal value，就不用再算inflation。

熟记不应考虑在现金流里的项目，包括：

Non-cash item

节约的广告费，市场费用，以及任何节约的费用

overhead allocation from headoffice

sunk cost

每年应付的利息，已经包括在discount rate里面了。

Step 3，计算税前利润之前再减去

capital allowance

depreciation

得到税后利润后再add back的项目有：

capital allowance, depreciation

net realized value

working capital 随inflation的变动

Step4，决定正确的discount rate

先判断：目前整个公司的risk和该项目的risk有无不同。如果risk不同，那么项目的贝塔和 WACC是不能用该公司本身的参数，而是要参照同行业公司的风险系数。如果题目给了另外一个同行的公司的数据，那么很有可能是要求考生把同行公司的WACC 给regeared到该项目上。

Step5, 如果是海外投资，50%是考海外投资，因为本国的投资再2。4和3。3都考过了，税后的cash flow 就是汇回母公司的remittance。这时要考虑biletaral tax 和exchange rate波动，就是用每年不同的exchange rate来计算remittance（通常是换成英镑）

Step 6, 注意Adjusted NPV 的三个调整项：

Tax 的interest relief @ free risk rate

government subsidy @free risk rate

debt issue cost @ year 0. 即dis 要减去rate=0

以上为回答3。7第一题的计算步骤