特斯拉和空头游戏:如何突破1000亿美元？
作者王睿
编辑张艳？好邱慧
这几天大概是马斯克最开心的时刻。
尽管特斯拉股价暴涨暴跌，但截至美国东部时间2月12日收盘时，其市值仍达到1383亿美元，仅1个多月就增长了78.6%，成为仅次于丰田的全球市值第二高的车企，将大众、通用和菲亚特克莱斯勒甩在身后。
抑制不住激动的马斯克在推特上连发三个火焰符号，毫不掩饰对特斯拉市值飙升的自豪。
马斯克推特截图/推特
这对特斯拉的熊市无疑是一个沉重的打击。
仅在2月3日和4日，由于特斯拉股价飙升，做空者* * *账面亏损57亿美元，大大超过其2019年28.9亿美元的亏损。
特斯拉股票k线图/东方财富网
特斯拉和熊队的比赛处处透露着四个字:针锋相对。在这场以1亿美元为单位的博弈中，特斯拉的股价越涨越高，空头的损失越来越大。
但在市值飙升至万亿元之后，特斯拉是如何支撑这个估值的？
与熊的游戏
早在2013，就有空头盯上了特斯拉。知名“大熊”詹姆斯·查诺斯(詹姆斯？Chanos)是特斯拉的坚定看空者。在2015接受彭博采访时，他曾表示，特斯拉的价值被严重高估了，因为造车不容易。
面对熊市“咄咄逼人”的局面，马斯克当时并没有太多的反击手段，特斯拉也开始陷入亏损和人才流失的困境。
2016年第一季度，特斯拉净亏损达到2.8亿美元。同时，豪华SUV？模特？x的投递遇到了跳票。在多重不利因素的影响下，公司多位副总裁选择离职，其中包括马斯克的得力助手:生产副总裁格雷格·雷切尔(Greg？Reichow)和制造副总裁Josh Ensign(Josh？Ensigh).
特斯拉模型？Y/特斯拉官网
忍不住的詹姆斯·查诺斯开始工作。他认为特斯拉当时200美元左右的股价不合理。“一个连下一季度交货量都不能确定的公司，却深信自己能在2020年或2025年干出一番大事。”
熊的行动简单而迅速。
根据金融分析公司S3？Partners数据显示，2065438+2007年6月，特斯拉空头头寸突破100亿，达到104亿美元。马斯克在推特上转发了这一数据，并配以一句“可能？是吗？“更糟”的评论意味着做空特斯拉的情况可能会更糟。”熊市希望特斯拉‘死掉’，这样他们就可以利用它了。"
大笔资金并没有立即给看跌者带来利润。整个2017年，他们在特斯拉身上累计亏损35.6亿美元。然而，詹姆斯·查诺斯(james chanos)看空特斯拉的立场并未动摇。“无论特斯拉股价达到多少，都没有意义。我认为它的价值为零。”
2017年底，特斯拉的车型？3实现正式交割，马斯克与空头的博弈也进入白热化。
根据马斯克2006年上传到特斯拉网站上的计划，特斯拉的开发过程大致分为三步:首先，打造跑车；用造跑车赚的钱造廉价车；用造廉价车赚的钱去造更便宜的车。低价机型？一旦实现量产，特斯拉就会“咸鱼翻身”，这是熊们所不能容忍的。
特斯拉Roadster/特斯拉官网
2018年中期，很多投行对Model感兴趣？3能否顺利量产受到质疑。知名对冲基金经理约翰·汤普森(John？Thompson)曾经说过，一旦特斯拉不能按时交付车型？3，3-6个月内会倒闭。
马斯克开始反击空头。
2018年8月8日，马斯克向全体员工透露，他正在考虑将特斯拉私有化，并在推特上透露了420美元的股份回购价格。退市意向曝光后，特斯拉一度涨到停牌，复牌时继续涨到380美元，全天累计涨幅11%。
与此同时，模特？3的交付量开始飙升。2018上半年，型号？仅交付2.6万辆，但下半年交付量超过65438+万辆，全年交付量逼近14万辆。在“私有化”事件和模式中？受交付量支撑，特斯拉股价全年上涨6.9%，而空头则亏损6543.8+04亿美元。
2019上半年，空头扳回一城。当时特斯拉的稳市出现了缺口。由于裁员、利润下降等原因，特斯拉股价在当地时间2065，438+09，65，438+08暴跌65，438+03%至299.73美元，成为纳斯达克65，438+000指数中表现最差的公司。在2019Q1的财报中，特斯拉单季度交付亏损7亿美元，公司销售额和账面现金也大幅下降，令华尔街大失所望。2019年6月，特斯拉股价一度跌至177美元低点，回落至2011的水平。
马斯克叫苦连天，但空头赚得盆满钵满。2019，19年10-5月，后者从特斯拉赚了近40亿美元，一时间气势如虹，双方的“口水战”愈演愈烈。
马斯克坚持认为除了特斯拉所有的电动汽车都是马车，绿光资本创始人大卫·恩格尔·英霍恩(David？Einhorn)怒斥马斯克引以为傲的自动驾驶，称其堪比“马粪”。
然而，熊市的亮点并没有持续很久。随着特斯拉2019Q3财报的发布，形势对特斯拉越来越有利。
财报显示，特斯拉2019Q3营收63亿美元，净利润140万美元，实现2019年首次季度盈利。截至第三季度末，特斯拉的现金和等价物增加了3.8亿美元，其自由现金流达到3.7亿美元。
制表师/亿欧汽车分析师？王睿
随着上海超级工厂的快速建成和电动皮卡Cybertruck的正式发布，特斯拉的股价一路走高，于09年2月365，438+09日收盘于465，438+08.4美元。特斯拉股价的飙升，让看空者损失惨重，不仅损失了上半年的全部利润，还在2019“逆转”了28.9亿美元。
一些熊开始“服软”。2019年底，一直看空特斯拉的瑞士瑞信银行公开承认，特斯拉在电动汽车的软件和电动化方面处于领先地位。该公司的分析师丹·莱维(丹？Levy)在一份投资者报告中表示，“应该在适当的时候给予特斯拉应有的信任。”
但空头中也有很多“硬骨头”。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam？Jonas)坚持认为，特斯拉终将被剥夺科技公司的光环，其股价终将回归传统车企的正常水平，目标价为250美元。
然而，自2020年以来，特斯拉的股价持续飙升，这让摩根士丹利低头。最近，亚当·乔纳斯(Adam Jonas)改变了看法，表示特斯拉确实处于领先地位。“它已经从汽车股变成了科技股，与亚马逊、苹果和谷歌并驾齐驱。”
在与熊的博弈中，马斯克和特斯拉都占了上风。
华尔街的新赌场
短期来看，特斯拉股价飙升的动力主要来自三个方面。
第一，特斯拉不断爆出好消息。2019Q4财报中，特斯拉实现营收73.8亿美元，净利润65438+3亿美元。在连续两个季度盈利的同时，其账面现金达到67.8亿美元，已经是“不差钱”了。此前，做空者做空特斯拉的一个重要原因是，特斯拉财务困难，随时可能倒闭。
特斯拉全年交付了创纪录的36.8万辆汽车，包括Model？3销量达到30万辆，连续四个季度实现销量增长。与此同时，特斯拉中国超级工厂正式投产，实现首批国产车型？3，产能会“扩大”，很快形成规模效应。
制表师/亿欧汽车分析师？王睿
2019Q4，特斯拉汽车毛利率达到20.9%，远高于福特1.8%和通用2018的9.3%。
特斯拉的毛利率可能还有提升空间。据投资机构方舟？Invest预测，2024年特斯拉的毛利率很可能达到40%。其判断的主要依据是莱特定律:生产成本与生产规模成反比。
截至目前，全球电动车产量约为540万辆，不到燃油车产量的1%。电气化是大势所趋。因此，在电动车领域处于领先地位的特斯拉，未来几年销量大概率快速增长，规模效应带来成本降低。此外，由于电动汽车的技术相对于燃油汽车还不成熟，一旦其取得技术突破，成本的降低也将指日可待，毛利率的提升也将“水到渠成”。
第二，股价飙升正在形成“逼空”效应。据报道，特斯拉股价的飙升给空头造成了重大损失，他们不得不匆忙购买特斯拉股票，以避免进一步的损失。同时大量买入空头头寸，进一步推高了特斯拉的股价，并将阻止新的做空行为出现。特斯拉股价的垂直走势符合“逼空”行情。根据数据公司S3？根据合作伙伴的统计，过去一个月，特斯拉的卖空股票数量下降了5%。
特斯拉模型？3内部/非防水板
第三，FOMO(恐惧？的？失踪？Out)情绪的传播。飙升的股价可能会吸引大量投机者。“在我看来，这似乎是疯狂的猜测。”贸易？Alert创始人亨利·施瓦茨(亨利？Schwartz)透露，他的评价代表了许多投资者的态度:特斯拉的暴涨并没有得到根本的支持。
但是，大多数投资顾问和机构都脱不了干系。“如果特斯拉的价格涨到65，438美元+0，000，但他们没有所有权，他们如何向客户解释？”葛伯？川崎总裁兼首席执行官罗斯·格柏(Ross？Gerber)说。
“根据基本面交易特斯拉股票的人受到了伤害。”光明？交易？LLC的自营交易员丹尼斯迪克(丹尼斯？Dick)透露，像他这样的专业人士也不敢出售特斯拉股票。
股票暴涨和基本面下跌的矛盾，让一些做空者“痴迷”于做空特斯拉。知名做空机构香橼(Shannon)在推特中表示，“我们爱特斯拉，承诺绝不做空，但如果马斯克本人是基金经理，他也会选择做空特斯拉。”
特斯拉股票上涨的另一条逻辑线是，在电动车市场处于绝对领先地位，与竞争对手的差距越来越大。“特斯拉在电动汽车领域处于领先地位，远远领先于新闻报道。”清醒？马达？Inc .首席执行官彼得·罗林森(Peter？Rawlinson)在彭博新能源汽车峰会上表示。
与传统汽车制造商和竞争对手相比，特斯拉的Auto？飞行员自动驾驶系统比OTA系统好，之前型号？S的总工程师罗林森(Rawlinson)表示，“德国制造的汽车非常好，但在技术上(与特斯拉)仍有明显差距。”
此外，特斯拉还拥有全球最大的超级充电网络，领先行业3-5年的电动汽车研发团队，以及自有流量和保费的汽车品牌。
传统车企开始意识到差距。大众集团首席执行官赫伯特迪斯(赫伯特？Diess)上个月告诉高管们，特斯拉是有价值的，因为汽车正在成为最重要的移动设备。
特斯拉“小行星撞击地球”/推特？
“十年内，特斯拉的收入有望超过65，438+0万亿美元。”巴伦资本(Barron Capital)创始人罗恩·巴伦(Ron Barron)，持有65，438+0.63万股特斯拉(Ron？Baron)表示不会出售股份。
如何支撑万亿估值？
特斯拉的估值就像一枚硬币的两面。有人认为6543.8+000亿美元是天花板，也有人认为特斯拉有万亿美元的想象空间。
2月4日，Xpeng Motors创始人何在微博中表示无法理解特斯拉的股价。他认为，智能汽车领域会出现很多千亿美元的公司，但不像手机行业，很难做到赢者通吃，超高毛利。“我看不出特斯拉目前高估值的逻辑。”
特斯拉的股价确实开始遭受挫折。截至2月5日收盘，特斯拉股价暴跌17.2%。Canaccord？乔纳森·多斯·哈莫(乔纳森？Dorsheimer)将特斯拉的股票评级从买入下调至持有，并警告称可能会在第一季度“重置预期”。
美国时间2020年2月5日特斯拉股价收盘/东方财富网
然而，李的创始人李想表达了不同的意见。2月5日，他在雪球社区支持特斯拉，并表示特斯拉的市值增长完全符合他当初的预期。“就像诺基亚和摩托罗拉挡不住苹果、华为和谷歌、苏宁、万达和沃尔玛挡不住阿里巴巴和亚马逊一样，传统汽车厂商也挡不住特斯拉。”
从电动车市场的销售情况来看，特斯拉的优势已经很明显了。2019年，特斯拉以36.8万辆的销量占据全球电动车销量榜第一名，同比增长50.1%。榜单上唯一的同级对手是宝马，落后特斯拉近24万辆。“奥迪e-tron、捷豹i-Pace、奔驰EQC等特斯拉杀手，连掌握了OS和ai芯片的更不用说特斯拉蔚来ES6都赢不了。”李想说。
制表师/亿欧汽车分析师？王睿
Webbush的分析师丹尼尔·艾夫斯(Daniel Ives)表示，尽管特斯拉的股价在飙升后下跌，但要稳定在700点以上并不困难。Ives)认为，特斯拉股价将坚守在700美元左右，“由于其在中国业务的潜力，它将有可能再次获得增长”。
目前上海超级工厂正式投产，国产车型？3首批社会车主已交付，国产车型？Y项目已经启动。马斯克曾表示，根据中国消费者对SUV车型的偏好，Model？y的销量至少会和Model一样？销量平平，而后者仅依赖进口车型，去年在中国市场销量为3.6万辆。因此，特斯拉极有可能在2020年取得进一步的销量突破。
制表师/亿欧汽车分析师？王睿
短期内，特斯拉股价能否继续增长，将取决于其2020Q1财报。一旦实现连续三个季度盈利，股价增长将成为大概率事件；从中期来看，特斯拉的股价走势将受到其在中国业务发展的影响。3和型号？Y的销量会成为一个重要指标；从长期来看，特斯拉的股价将取决于其能否证明自己是一家科技公司，其完全自动驾驶技术将起到决定性作用。
马斯克和熊市之间仍将存在“不可调和”的矛盾。
2018年，特斯拉股东批准了马斯克备受争议的薪酬方案，其中包括12批股票期权奖励，每批占当时已发行总股份的1%，在达到市值里程碑时授予马斯克。第一批里程碑的市值为6543.8+0000亿美元，此后每一个里程碑都增加了500亿美元。当特斯拉市值达到6500亿美元时，马斯克将获得所有期权。
看空者希望特斯拉的股票继续暴跌，挽回其数百亿美元的损失，获得丰厚的利润回报。截至目前，2020年空头的损失已达数百亿美元。
今天的万亿市值，对于特斯拉来说，是天花板吗？还是一个台阶？就看马斯克描述的梦想能实现多少了。
编辑:张艳
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